报告公司投资评级 - 持有（维持） [4] 报告的核心观点 - 公司2024年营收13.57亿元同比+1.03%，归母净利润2.89亿元同比+9.58%；2025年一季度营收3.50亿元同比+1.89%，归母净利润0.69亿元同比+0.23% [6] - 第一梯次涡轮增压业务和第二梯次新能源零部件业务分别稳健增长和持续高景气，后续有望继续贡献营收及利润弹性 [6] - 子公司宇华精机在工业母机、新能源车、具身智能领域均有突破，首次产生营收139.47万元，第三梯次业务有望打开新成长曲线 [6] - 调整盈利预测，预计25/26/27年营收16.2/20.1/25.4亿元（同比+19.3%/+24.3%/+26.1%），归母净利润3.3/4.0/5.1亿元（同比+14.9%/19.5%/27.9%），对应PE为39.8/33.3/26.0x，维持“持有”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本500.54百万股，流通股本470.81百万股，市价26.40元，市值13,214.36百万元，流通市值12,429.48百万元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,343|1,357|1,619|2,012|2,537| |增长率yoy%|22%|1%|19%|24%|26%| |归母净利润（百万元）|264|289|332|397|507| |增长率yoy%|15%|10%|15%|20%|28%| |每股收益（元）|0.53|0.58|0.66|0.79|1.01| |每股现金流量|0.85|0.46|0.34|1.12|1.02| |净资产收益率|9%|9%|10%|11%|13%| |P/E|50.1|45.8|39.8|33.3|26.0| |P/B|4.6|4.3|4.0|3.6|3.3| [4] 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|186|3,503|3,420|3,413| |应收票据|23|112|109|118| |应收账款|487|596|714|909| |预付账款|11|10|13|18| |存货|271|380|432|545| |合同资产|0|0|0|0| |其他流动资产|888|755|871|922| |流动资产合计|1,865|5,356|5,560|5,924| |其他长期投资|3|0|0|0| |长期股权投资|33|33|33|33| |固定资产|1,453|1,327|1,125|961| |在建工程|119|69|94|94| |无形资产|137|523|871|1,184| |其他非流动资产|121|120|116|119| |非流动资产合计|1,866|2,071|2,239|2,390| |资产合计|3,731|7,428|7,798|8,315| |短期借款|0|3,500|3,500|3,500| |应付票据|0|3|4|5| |应付账款|294|216|264|333| |预收款项|0|0|0|0| |合同负债|16|21|26|33| |其他应付款|6|5|5|5| |一年内到期的非流动负债|0|1|0|0| |其他流动负债|92|105|128|161| |流动负债合计|406|3,850|3,927|4,038| |长期借款|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0| |其他非流动负债|220|240|235|232| |非流动负债合计|220|240|235|232| |负债合计|627|4,091|4,162|4,270| |归属母公司所有者权益|3,094|3,326|3,622|4,030| |少数股东权益|10|11|13|16| |所有者权益合计|3,104|3,337|3,636|4,045| |负债和股东权益|3,731|7,428|7,798|8,315| [8] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1,357|1,619|2,012|2,537| |营业成本|886|1,069|1,308|1,649| |税金及附加|18|24|30|38| |销售费用|7|11|10|15| |管理费用|108|121|151|190| |研发费用|70|83|103|129| |财务费用|-10|-47|-11|-12| |信用减值损失|-3|-3|-3|-3| |资产减值损失|-8|-7|-7|-7| |公允价值变动收益|7|5|5|5| |投资收益|21|10|12|14| |其他收益|31|20|25|30| |营业利润|327|383|453|566| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0| |利润总额|327|383|453|566| |所得税|38|50|54|57| |净利润|289|333|399|509| |少数股东损益|0|1|2|2| |归属母公司净利润|289|332|397|507| |NOPLAT|280|292|389|499| |EPS（摊薄）|0.58|0.66|0.79|1.01| [8] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率|1.0%|19.3%|24.3%|26.1%| |成长能力：EBIT增长率|4.1%|6.1%|31.7%|25.2%| |成长能力：归母公司净利润增长率|9.6%|14.9%|19.5%|27.9%| |获利能力：毛利率|34.7%|34.0%|35.0%|35.0%| |获利能力：净利率|21.3%|20.6%|19.8%|20.1%| |获利能力：ROE|9.3%|9.9%|10.9%|12.5%| |获利能力：ROIC|13.1%|5.3%|6.8%|8.0%| |偿债能力：资产负债率|16.8%|55.1%|53.4%|51.3%| |偿债能力：债务权益比|7.1%|112.1%|102.7%|92.3%| |偿债能力：流动比率|4.6|1.4|1.4|1.5| |偿债能力：速动比率|3.9|1.3|1.3|1.3| |营运能力：总资产周转率|0.4|0.2|0.3|0.3| |营运能力：应收账款周转天数|123|120|117|115| |营运能力：应付账款周转天数|108|86|66|65| |营运能力：存货周转天数|114|110|112|107| |每股指标（元）：每股收益|0.58|0.66|0.79|1.01| |每股指标（元）：每股经营现金流|0.46|0.34|1.12|1.02| |每股指标（元）：每股净资产|6.18|6.64|7.24|8.05| |估值比率：P/E|46|40|33|26| |估值比率：P/B|4|4|4|3| |估值比率：EV/EBITDA|10|8|7|6| [8]