报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 考虑公司订单交付节奏，下调2025 - 2026年归母净利润至9.3/8.0（原值12.3/15.7）亿元，预计2027年归母净利润为10.2亿元，对应当前股价PE约12/14/11倍，考虑公司平台化及全球布局有序推进，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价36.23元，一年最低/最高价32.38/103.78元，市净率2.80倍，流通A股市值10,556.06百万元，总市值11,414.35百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产12.93元，资产负债率69.37%，总股本315.05百万股，流通A股291.36百万股 [7] 业绩情况 - 2024年公司实现营收92.0亿元，同比+45.9%，归母净利润为12.7亿元，同比+1.4%；2025Q1单季营收为15.3亿元，同比 - 21.9%，归母净利润为1.4亿元，同比 - 57.6% [8] 盈利能力 - 2024年公司毛利率为32.9%，同比 - 3.6pct，期间销售净利率为14.5%，同比 - 5.5pct，期间费用率为10.2%，同比 - 2.9pct；2025Q1单季毛利率为27.0%，同比 - 7.6pct，销售净利率为9.0%，同比 - 9.3pct [8] 订单情况 - 截至2025Q1末公司合同负债为25.8亿元，同比 - 27.6%，存货为51.0亿元，同比 - 35.7%；2024年新签订单101.5亿元（含税），同比 - 2.5%，新签订单中超30%为海外订单；截至2025Q1末，公司在手订单112.7亿元，同比 - 21.5% [8] 海外市场 - 2024年公司海外营收达15.3亿元，同比增长53.4%，占总营收比重为16.6%，海外设备市场为高毛利优质市场，2024年出海光伏设备产品毛利率较国内平均高出10pct；马来西亚工厂预计2025年投产 [8] 平台化布局 - 光伏领域，硅片获13亿元单晶炉海外订单，电池片子公司负责相关设备并推出新设备，组件主业串焊机龙头销售额市占率60%；半导体领域，多种设备获行业龙头批量订单或在验证中；锂电领域，主要产品为储能的模组pack线，叠片机研发中 [8] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|9,198|7,791|6,598|6,764| |归母净利润（百万元）|1,273|933|801|1,015| |EPS - 最新摊薄（元/股）|4.04|2.96|2.54|3.22| |P/E（现价&最新摊薄）|8.97|12.24|14.24|11.24| [1][9]