报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 25Q1柏楚电子营收4.96亿元，yoy30.12%，归母净利润2.55亿元，yoy31.99%，业绩超预期；软硬件一体化筑牢竞争壁垒，营收高速增长；公司保持高议价能力，毛利率维持高位；费用管控效果较好，25Q1费用率较24Q1下降2.40pct；基于软硬件自研能力拓展新技术应用落地；维持盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为11.13、14.16、17.60亿元，对应PE分别为33、26、21X，维持买入评级 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年04月21日收盘价177.91元，一年内最高/最低340.94/135.79元，市净率6.7，股息率1.81%，流通A股市值36,553百万元，上证指数3,291.43，深证成指9,905.53 [2] 基础数据 - 2025年03月31日每股净资产27.92元，资产负债率4.37%，总股本/流通A股205/205百万，流通B股/H股-/- [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1,735|496|2,180|2,724|3,363| |同比增长率（%）|23.3|30.1|25.6|25.0|23.5| |归母净利润（百万元）|883|255|1,113|1,416|1,760| |同比增长率（%）|21.1|32.0|26.0|27.3|24.2| |每股收益（元/股）|4.30|1.24|5.41|6.89|8.56| |毛利率（%）|79.9|77.8|79.7|79.9|79.3| |ROE（%）|16.1|4.5|17.4|18.1|18.4| |市盈率|41|/|33|26|21| [7] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1,407|1,735|2,180|2,724|3,363| |营业成本（百万元）|281|348|444|547|696| |税金及附加（百万元）|18|23|29|37|45| |主营业务利润（百万元）|1,108|1,364|1,707|2,140|2,622| |销售费用（百万元）|87|101|109|123|135| |管理费用（百万元）|98|121|131|150|161| |研发费用（百万元）|261|281|327|381|437| |财务费用（百万元）|-48|-26|-46|-62|-71| |经营性利润（百万元）|710|887|1,186|1,548|1,960| |信用减值损失（百万元）|-3|-2|0|0|0| |资产减值损失（百万元）|0|0|0|0|0| |投资收益及其他（百万元）|102|128|104|83|78| |营业利润（百万元）|827|1,036|1,315|1,661|2,067| |营业外净收入（百万元）|-1|0|-3|-4|-1| |利润总额（百万元）|827|1,036|1,312|1,657|2,066| |所得税（百万元）|73|104|129|147|184| |净利润（百万元）|754|932|1,184|1,510|1,882| |少数股东损益（百万元）|25|49|71|94|122| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|729|883|1,113|1,416|1,760| [9]