报告公司投资评级 - 文档未提及巨星科技投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2024年巨星科技收入和利润同比大幅增长，尽管行业需求受高利率影响承压，但零售商去库结束、消费降级带动订单上涨，电商渠道自主品牌培育贡献增量 [1] - 公司各产品表现良好，手工具自主品牌高增，电动工具新品类突破，工业工具维持稳健增长 [2] - ODM业务持续扩张，OBM收入占比提升，毛利率小幅上升，费用率有望下行 [3] - 现金流和营运能力表现稳定，关税带来短期扰动，公司加快全球化步伐 [4] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为24.2、30.1、36.8亿元，对应PE为11.3X、9.1X、7.4X [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现收入147.95亿元（同比+35.4%），归母净利润23.04亿元（同比+36.2%），扣非归母净利润23.04亿元（同比+35.7%）；24Q4公司实现收入37.12亿元（+60.0%），归母净利润3.68亿元（+98.6%），扣非归母净利润3.71亿元（+146.5%） [1] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为162.53、192.37、223.10亿元，增长率分别为9.9%、18.4%、16.0%；归属母公司净利润分别为24.20、30.12、36.81亿元，增长率分别为5.1%、24.5%、22.2% [6] - 2024年毛利率32.01%（同比+0.21pct），归母净利率为15.57%（同比+0.09pct），期间费用率为14.38%，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为6.59%/6.20%/2.47% [3] - 2024年经营性现金流为17.40亿元（同比-3.86亿元），存货周转天数99.75天（同比-30.21天）、应收账款周转天数64.09天（同比-1.75天）、应付账款周转天数61.17天（同比-9.68天） [4] 产品情况 - 2024年手工具/电动工具/工业工具分别实现收入100.69/14.38/32.29亿元，分别同比增长40.46%/36.53%/22.14% [2] - 手工具坚持产品创新与品牌驱动，跨境电商品牌保持45%以上增速；电动工具20V锂电产品实现突破；工业工具受制于全球工业投资下滑，但积极拓展一带一路市场 [2] 业务模式 - 2024年ODM业务实现营业收入76.45亿元，同比增长35.30%，持续提高渠道客户粘性，绑定下游大客户，依托大客户拓展新品类并加快全球化布局 [3] - 2024年OBM业务实现营业收入70.90亿元，同比增长35.97%，收入占比提升至47.92%，积极执行品牌战略扩大DTC业务规模，自有品牌销售收入快速增长 [3] 市场情况 - 2024年行业需求受高利率影响继续承压，全年市场规模增长1%，但零售商去库周期结束，订单和终端销售匹配，叠加消费降级带动公司订单同比大幅上涨 [1] - 2024年公司美洲市场收入93.87亿元，占比63.44%，其中中国制造6亿美金（3亿ODM + 3亿OBM）、越南制造4亿美金（ODM），特朗普关税带来短期扰动，公司加快向东南亚转移产能并通过加价向下游传导压力 [4]