报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/服装家纺，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 基于2024年表现调整25 - 27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利分别为1.56亿、1.99亿以及2.70亿（25 - 26年前值为1.57亿以及2.11亿），维持“买入”评级 [5] 各部分总结 公司业绩情况 - 24Q4营收4亿元，同比+41%；归母净利润0.2亿元，同比+79%；24A营收13亿元，同比+30%；归母净利润1亿元，同比+10% [1] - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币1.5元（含税），共计派发2356万元，派息率20% [1] 分产品营收及毛利率情况 - 功能性安全防护手套营收12亿元，同比+30%，其中销量+25%，价格+3%；超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料营收0.4亿元，同比+49%，其中销量+58%，价格 - 6% [2] - 24年公司毛利率22%，同比 - 3pct，功能性安全防护手套毛利率22%，同比 - 3pct；超高分子量聚乙烯纤维及其复合材料毛利率8%，同比+6pct [2] - 美元汇率变动使汇兑收益增加，财务费率同比 - 1pct，最终净利率为10%，同比 - 1pct [2] 产能建设情况 - 国内“年产7,200万打功能性安全防护手套项目”厂房及公用工程已竣工，产能爬坡推进；越南“年产1600万打功能性安全防护手套项目”预计2025年6月底部分产线试生产，两项目全部建成达产，手部安全防护手套产能将突破1亿打 [3] - 超高分子量聚乙烯纤维满负荷产能达3000吨，规划新增12,000吨产能，一期4800吨已于2024年9月开工，预计2025年9月首批产能释放 [3] 公司技术成果及项目情况 - 依托3000吨超高分子量聚乙烯纤维项目积累，具备50D到2400D不同规格纤维的柔性化生产能力，800D超高强防弹纤维技术指标可达断裂强度≥42cN/dtex、初始模量≥1600cN/dtex [4] - 4800吨超高纤维项目将全面升级，降低投资和生产成本 [4] - “年产11万吨生物可降解聚酯橡胶项目”一期1万吨于2024年8月开工，建成后助力业务向生物基新材料赛道延伸 [4] 财务预测数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|976.96|1,269.60|1,669.52|2,203.77|2,867.10| |增长率(%)|9.39|29.95|31.50|32.00|30.10| |EBITDA(百万元)|231.55|278.52|295.04|360.55|440.20| |归属母公司净利润(百万元)|105.82|116.54|155.71|199.36|270.30| |增长率(%)|(13.05)|10.13|33.61|28.03|35.58| |EPS(元/股)|0.67|0.73|0.98|1.26|1.70| |市盈率(P/E)|33.64|30.54|22.86|17.86|13.17| |市净率(P/B)|3.20|2.93|2.66|2.36|2.05| |市销率(P/S)|3.64|2.80|2.13|1.62|1.24| |EV/EBITDA|14.01|12.08|11.98|10.34|8.27|[10] 其他财务数据 - A股总股本158.63百万股，流通A股股本90.60百万股，A股总市值3,559.58百万元，流通A股市值2,033.04百万元，每股净资产8.17元，资产负债率48.23%，一年内最高/最低35.58/15.19元 [6]