报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 预测公司25/26/27年归母净利润同比增速为9.9%/9.1%/9.5%，BVPS为15.68/17.26/18.98元，当前股价对应25/26/27年PB为0.67X/0.60X/0.55X，给予25年0.76倍PB，对应合理价值11.98元/股 [3] - 利息净收入高增，其他非息收入拖累有限，25Q1利息净收入同比增速环比+13.2pct至17.8%，净息差企稳回升，24年末/25Q1其他非息收入增速为20%/-4.5%，25Q1其他综合收益较年初减少约21.6亿元 [9] - 资产扩张强劲，贵金属业务增长突出，25Q1净息差或企稳回升，截至25Q1，总资产、贷款总额同比增速分别为15.4%、14.7%，贵金属业务余额从24年末的0.6亿元升至25Q1的60亿元 [9] - 24H2或加大个贷不良处置力度，资产质量整体向好，拨备覆盖率小幅下行，截至25Q1，不良率0.83%，持平于24年末，关注率1.15%，较24年末下行5BP，测算不良净生成率较24Q1/24年末分别下降39BP/43BP [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为45,160、50,273、55,094、60,409、66,416百万元，同比增长1.2%、11.3%、9.6%、9.6%、9.9% [4] - 2023 - 2027年营业利润分别为22,003、24,892、27,375、29,745、32,519百万元，同比增长13.8%、13.1%、10.0%、8.7%、9.3% [4] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为18,502、20,177、22,183、24,211、26,522百万元，同比增长0.5%、9.1%、9.9%、9.1%、9.5% [4] - 2023 - 2027年每股收益分别为1.68、1.72、1.90、2.09、2.29元，每股净资产分别为13.34、14.24、15.68、17.26、18.98元 [4] - 2023 - 2027年总资产收益率分别为0.9%、0.8%、0.8%、0.8%、0.9%，平均净资产收益率分别为13.1%、13.0%、12.7%、12.7%、12.7% [4] - 2023 - 2027年市盈率分别为6.21、5.70、5.49、5.00、4.55，市净率分别为0.78、0.73、0.67、0.60、0.55 [4] 股价表现 - 2025年04月22日股价为10.44元，目标价格为11.98元，52周最高价/最低价为11.52/8.2元 [5] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%分别为-0.19、2.05、1.26、22.61，相对表现%分别为-0.79、5.39、1.6、15.44，沪深300%分别为0.6、-3.34、-0.34、7.17 [6] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表：2023 - 2027年净利息收入分别为25,452、26,627、30,265、34,339、39,043百万元，贷款总额分别为1,099,073、1,256,398、1,407,166、1,576,026、1,749,389百万元等 [11] - 利润表：核心假设包括贷款增速、存款增速等，2023 - 2027年营业收入分别为45,160、50,273、55,094、60,409、66,416百万元等 [11] - 业绩增长率：2023 - 2027年净利息收入增长率分别为-5.63%、4.62%、13.66%、13.46%、13.70%，营业收入增长率分别为1.24%、11.32%、9.59%、9.65%、9.94%等 [11] - 盈利能力：2023 - 2027年ROAA分别为0.86%、0.83%、0.83%、0.85%、0.87%，ROAE分别为13.12%、12.97%、12.72%、12.67%、12.66%等 [11] - 资本状况：2023 - 2027年资本充足率分别为13.53%、13.72%、12.93%、12.20%、11.54%，一级资本充足率分别为11.40%、11.12%、10.79%、10.47%、10.16%等 [11] - 资产质量：2023 - 2027年不良贷款率分别为0.90%、0.83%、0.82%、0.82%、0.81%，拨贷比分别为3.24%、2.77%、2.51%、2.29%、2.18%等 [11] - 估值和每股指标：2023 - 2027年P/E分别为6.21、5.70、5.49、5.00、4.55，P/B分别为0.78、0.73、0.67、0.60、0.55，EPS分别为1.68、1.72、1.90、2.09、2.29元，BVPS分别为13.34、14.24、15.68、17.26、18.98元 [11]