报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年思源电气业绩符合预期，营收和归母净利润同比增长，销售毛利率上升，主要子公司业绩稳健增长，海外市场持续突破，订单增长强劲，2025年经营目标体现成长信心，基于此上调25/26年盈利预测，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收154.58亿元，同比增长24.06%；归母净利润20.49亿元，同比增长31.42%；扣非归母净利润18.78亿元，同比增长32.19%；销售毛利率同比上升1.75pct至31.25%；2024Q4实现营业收入50.51亿元，同比增长30.20%，实现归母净利润5.58亿元，同比增长35.73%，环比减少7.70% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为26.01/31.82/38.33亿元（上调4%/上调8%/新增），对应EPS分别为3.34/4.09/4.93元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为22/18/15倍 [4] 子公司情况 - 上海思源高压开关有限公司2024年营收同比+21.05%至50.71亿元，净利润同比+38.81%至9.21亿元 [2] - 江苏省如高高压电器有限公司2024年营收同比+18.04%至22.17亿元，净利润同比+23.30%至3.96亿元 [2] - 江苏思源赫兹互感器有限公司2024年营收同比+26.60%至12.67亿元，净利润同比+49.77%至2.28亿元 [2] 海外市场 - 2024年公司实现海外营收31.22亿元，同比增长44.67%；毛利率为37.06%，同比下降1.49pct，多款产品在多个国家市场实现突破，海外业务仍有较大发展潜力 [3] 订单与经营目标 - 2024年公司实际新增订单214.57亿元（不含税），同比增长29.94%，营收达到155亿元，均超额完成目标 [3] - 2025年公司的经营目标为：实现新增合同订单268亿元（不含税），同比增长25%；营收185亿元，同比增长20% [3] 其他数据 - 2023 - 2027年营业收入分别为124.60/154.58/188.42/227.08/269.62亿元，增长率分别为18.25%/24.06%/21.89%/20.51%/18.74% [5] - 2023 - 2027年归母净利润分别为15.59/20.49/26.01/31.82/38.33亿元，增长率分别为27.76%/31.42%/26.94%/22.34%/20.46% [5] - 2023 - 2027年EPS分别为2.00/2.63/3.34/4.09/4.93元，ROE（归属母公司）（摊薄）分别为15.01%/16.55%/17.83%/18.45%/18.76% [5] - 2023 - 2027年P/E分别为37/28/22/18/15倍，P/B分别为5.5/4.6/3.9/3.3/2.8倍 [5]