报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司抗老化助剂和润滑油添加剂销量持续增长，抗老化助剂毛利率修复，业绩重回增长轨道，但抗老化助剂产品价格仍处低位，润滑油添加剂业务毛利率有待修复，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测 [4] - 公司为抗老化助剂行业龙头，基于优质主业积极布局成长赛道，未来可期 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收56.87亿元，同比增长7.74%；归母净利润4.26亿元，同比增长17.61%；扣非后归母净利润4.11亿元，同比增长19.67% [1] - 2024Q4单季度营收14.22亿元，同比增长0.04%，环比减少1.62%；归母净利润1.12亿元，同比增长41.32%，环比增长19.75% [1] 业务板块情况 抗老化助剂业务 - 2024年实现营收45.94亿元，同比增长5.7% [2] - 抗氧化剂、光稳定剂、U - pack营收分别为17.30亿元、20.86亿元、6.14亿元，同比分别变动+8.0%、+11.3%、 - 3.8% [2] - 销量为12.4万吨，同比增长6.4% [2] - 毛利率同比提升2.2pct至23.8% [2] 润滑油添加剂业务 - 2024年实现营收10.64亿元，同比增长15.4% [2] - 销量为5.83万吨，同比增长23.2% [2] - 毛利率同比下降1.9pct至9.95% [2] 公司发展规划 - 2025年2月拟在新加坡设全资子公司，通过其在马来西亚设全资公司，以马来西亚公司为主体投资建设研发生产基地，预计投资总额不超3亿美元，投资项目包括高分子材料抗老化添加剂、润滑油功能添加剂等产品的研发及生产线 [3] - 在PI等新兴产品方面，正在宜兴建生产基地和研发中心，已与国内柔性屏龙头企业建立合作，有望2025年实现批量供货 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为5.03（前值为6.06）/6.12（前值为7.57）/6.88亿元 [4] 财务指标预测 利润表 - 2025 - 2027年预计营业收入分别为66.94亿元、78.40亿元、86.74亿元 [5][9] - 营业成本分别为52.83亿元、61.59亿元、68.25亿元 [9] 现金流量表 - 2025 - 2027年预计经营活动现金流分别为9.63亿元、7.42亿元、9.39亿元 [9] 资产负债表 - 2025 - 2027年预计总资产分别为99.48亿元、109.00亿元、116.18亿元 [10] 盈利能力 - 2025 - 2027年预计毛利率分别为21.1%、21.4%、21.3% [11] 偿债能力 - 2025 - 2027年预计资产负债率分别为48%、48%、46% [11] 费用率 - 2025 - 2027年预计销售费用率均为3.00% [12] 每股指标 - 2025 - 2027年预计每股红利分别为0.43元、0.53元、0.60元 [12] 估值指标 - 2025 - 2027年预计PE分别为13、10、9 [5][12]