报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩符合预期，Q4业绩超预期，收入降幅边际收窄，主营业务增速分化，积极推动供给改革，毛利率小幅提升且降本增效，马消投资收益增长带动盈利改善，持续分红回馈股东，在促消费政策发力下有望受益增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月22日收盘价33.64元，一年内最高/最低36.20/16.91元，市净率2.0，股息率4.03%，流通A股市值64.32亿元，上证指数3299.76，深证成指9870.05 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产16.96元，资产负债率61.38%，总股本4.41亿股，流通A股1.91亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|18991|17139|18075|18684|19256| |同比增长率（%）|3.7|-9.8|5.5|3.4|3.1| |归母净利润（百万元）|1309|1315|1406|1487|1541| |同比增长率（%）|48.8|0.5|7.0|5.8|3.6| |每股收益（元/股）|3.32|3.00|3.19|3.38|3.50| |毛利率（%）|25.7|26.5|26.2|26.0|25.9| |ROE（%）|21.1|17.6|17.0|16.3|15.4| |市盈率|11|11|11|10|10| [7] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收171.39亿元，同比-9.75%，归母净利润13.15亿元，同比+0.46%；24Q4实现营收41.35亿元，同比-1.87%，归母净利润3.92亿元，同比+136.32% [8] 主营业务收入情况 - 2024年主营业务收入157.22亿元，同比下降10.49%；24Q4营业总收入同比增速-1.87%，较Q2/Q3持续收窄；百货业态收入17.70亿元，同比降低12.16%，超市业态收入61.64亿元，同比-0.31%，电器业态收入33.03亿元，同比增长12.85%，汽贸行业收入42.88亿元，同比减少29.51% [8] 公司变革举措 - 2024年探索生鲜+折扣、精致生活馆、品质超市三种模式，完成10家超市门店调改，2025年计划再完成36家；百货业态落地两大自营品牌，黄金自营品牌“宝元通”已开三家门店，总销售超1000万，计划年内再开3 - 5家；重百新世纪超市自有品牌500+SKU，销售额超2.5亿元，同比增长超50% [8] 盈利情况 - 2024年百货/超市/电器/汽贸业态毛利率分别为63.89%/16.53%/18.88%/6.87%，同比分别-2.10/-0.83/-0.89/+0.62pct，整体毛利率20.29%，同比+0.41pct；全年费用总额33.60亿元，同比下降9.65%；销售净利率达7.79%，同比+0.74pct；马消投资收益同比增长15.10%达7.08亿元，占公司净利润53% [8] 分红情况 - 公司拟向全体股东每股派发1.36元，现金股利分配总额达6亿元，分红比例达45.6%，较2023年小幅提升 [8]