报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][3][9] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，营收和归母净利润同比下降，分红率也有所下降，考虑消费零售环境和收购品牌前期投入，对25年经营增长持谨慎态度，预计26年开始经营增速逐步改善 [8] - 根据年报调整盈利预测并引入2027年预测，预计2025 - 2027年每股收益分别为0.34、0.40和0.46元，给予2025年16倍PE估值，对应目标价5.45元，维持“买入”评级 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司代码002154.SZ，2025年4月21日股价3.81元，目标价格5.45元，52周最高价/最低价为6.05/3.12元，总股本/流通A股为145,933/142,150万股，A股市值55.6亿元，位于中国，属于纺织服装行业，报告发布于2025年4月22日 [3] 股价表现 - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为-2.81%、-10.98%、-9.07%、-30.07%，相对表现分别为-3.49%、-7.66%、-7.82%、-36.94%，沪深300同期表现分别为0.68%、-3.32%、-1.25%、6.87% [4] 业绩情况 - 2024年实现营业收入51.5亿，同比下降1.9%，归母净利润4.95亿，同比下降29.1%，其中24Q4收入同比增长2%，归母净利润同比下降44.2%，2024年分红率预计为35.4%，同比下降 [8] 分品牌与渠道情况 - 2024年报喜鸟、哈吉斯、乐飞叶和宝鸟品牌收入分别同比增长-8.4%、1.3%、28%和-2.9% [8] - 2024年直营、加盟、团购和线上销售收入分别同比增长-4.4%、-0.8%、-1.5%和1.7%，报喜鸟和哈吉斯净开店分别为4家和21家 [8] 盈利指标情况 - 2024年毛利率同比增长0.3pct至65%，线上、直营、加盟和团购渠道毛利率分别同比增长2.3pct、0.4pct、2pct和-0.2pct [8] - 2024年销售、管理和研发费用率分别同比增长2.7pct、0.3pct和-0.3pct，实际所得税率同比增长5.5个百分点，归母净利率同比下降3.7pct至9.6% [8] 其他运营指标情况 - 截至2024年底，存货周转天数为294天，同比增加15天，2024年经营活动现金流净额为7亿，去年同期为11.5亿，但仍高于净利润金额 [8] 公司动态 - 3月21日以3.84亿元对价收购Woolrich品牌全球（欧洲除外）知识产权，同意投资建设上海研发中心暨报喜鸟长三角总部项目，总投资额约3 - 4亿元 [8] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年每股收益分别为0.34、0.40和0.46元（原25 - 26年为0.43和0.5元） [2][9] 可比公司估值 - 森马服饰、比音勒芬、太平鸟、罗莱生活、九牧王调整后平均市盈率2024E为20，2025E为16，2026E为14 [10] 财务报表预测与比率分析 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多表预测，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率分析，如2025 - 2027年预计营业收入分别为53.73亿、58.33亿、63.4亿，同比增长4.3%、8.6%、8.7%等 [13]