报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 2025年4月21日公司发布一季报，25Q1营收11.41亿元，同比增146.36%、环比降22.57%；归母净利润2.31亿元，同比增335.91%、环比增20.37%；扣非归母净利润2.46亿元，同比增448.47%、环比增40.03%；基本每股收益0.36元，同比增350.0% [1] - 公司单季度净利润创上市以来最高，出口海工产品发运量创历史同期最高，年内待交付出口桩基订单为DAP模式，过半为TP - less单桩产品；25Q1毛利率约30.95%，同比基本持平，净利率约20.25%，同比提升8.81pcts，因财务费用大幅下降，受汇兑收益增加影响 [1] - 2024年出口欧洲多类型海工产品，累计出口发运量近11万吨，首个自主运输丹麦Thor项目完成从FOB到DAP过渡；预计曹妃甸海工基地2025年完成产能爬坡，2025年陆续交付两艘海上风电装备特种运输船，未来规划组建自有运输船队 [2] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为58.95、74.52、92.18亿元，增速为56%/26%/24%；归母净利润分别为9.38、12.44、16.01亿元，增速为98%/33%/29%，对应25 - 27年PE为19x/14x/11x；考虑风电行业需求景气，公司有望深化“新双海”战略和产能扩张，提升全球市场份额，成长性突出 [2] 盈利预测与财务指标 成长能力 - 2024 - 2027年预计营业收入增长率分别为 - 12.61%、55.96%、26.43%、23.69%；EBIT增长率分别为4.26%、98.68%、31.69%、28.09%；净利润增长率分别为11.46%、97.98%、32.57%、28.76% [7][8] 盈利能力 - 2024 - 2027年预计毛利率分别为29.83%、32.02%、32.29%、32.65%；净利润率分别为12.54%、15.92%、16.69%、17.37%；总资产收益率ROA分别为4.10%、7.68%、8.88%、9.89%；净资产收益率ROE分别为6.52%、11.50%、13.37%、14.87% [7][8] 偿债能力 - 2024 - 2027年预计流动比率分别为2.19、2.40、2.36、2.40；速动比率分别为1.21、1.14、1.12、1.23；现金比率分别为0.81、0.47、0.45、0.53；资产负债率分别为37.10%、33.19%、33.60%、33.49% [7][8] 经营效率 - 2024 - 2027年预计应收账款周转天数分别为139.97、102.43、111.82、112.98天；存货周转天数分别为246.36、218.02、213.31、192.69天；总资产周转率分别为0.35、0.50、0.57、0.61 [7][8] 每股指标 - 2024 - 2027年预计每股收益分别为0.74、1.47、1.95、2.51元；每股净资产分别为11.40、12.79、14.58、16.89元；每股经营现金流分别为1.70、 - 1.09、1.41、2.05元；每股股利分别为0.08、0.16、0.21、0.27元 [8] 估值分析 - 2024 - 2027年预计PE分别为37、19、14、11；PB分别为2.4、2.2、1.9、1.6；EV/EBITDA分别为23.00、12.83、9.92、7.84；股息收益率分别为0.29%、0.57%、0.76%、0.98% [8]