报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 220.88 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 柏楚电子 25 年 Q1 业绩快速增长，收入 4.96 亿元，yoy+30.12%，qoq+14.07%；归母净利 2.55 亿元，yoy+31.99%，qoq+62.75%；扣非净利 2.41 亿元，yoy+31.41%，qoq+86.45%，主要系销售订单持续增长 [1] - 公司凭借高功率切割市场领先地位，市场份额有望提升，智能焊接代表的第二成长曲线有望加速打开 [1] 根据相关目录分别进行总结 产品组合销售战略持续推进，高功率切割具备优势 - 25Q1 公司收入高增，因拓展市场、优化产品结构，销售订单增长，管材解决方案需求强劲，研发投入切割头方向，软件与切割头协同效应有望放大技术优势，为业绩增长提供动力 [2] 业下游行业智能化加速，智能焊接领域业务边界不断拓展 - 智能焊接产品已在多行业批量应用，25 年 3 月发布新产品面向多领域，可实现熔深实时监测和质量控制，未来产品迭代成熟有望开辟更多场景 [3] 公司第二成长曲线逐步打开 - 智能焊接机器人研发顺利，相关技术有通用性，产品走向智能化，操作方案降低门槛，解决方案适配多种机器人品牌，焊接场景加速渗透，凭借工艺数据沉淀，第二成长曲线逐步打开 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司 25 - 27 年 EPS 5.89/7.62/9.50 元预测，可比公司 2025 年 PE 均值 37.5 倍，给予公司 2025 年 37.5 倍 PE，目标价 220.88 元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|1,407|1,735|2,237|2,862|3,522| |+/-%|56.61|23.33|28.87|27.97|23.07| |归属母公司净利润 (人民币百万)|728.91|882.71|1,211|1,566|1,953| |+/-%|52.01|21.10|37.19|29.35|24.65| |EPS (人民币，最新摊薄)|3.55|4.30|5.89|7.62|9.50| |ROE (%)|15.01|16.87|18.54|19.41|19.52| |PE (倍)|50.74|41.90|30.54|23.61|18.94| |PB (倍)|7.44|6.76|5.54|4.49|3.63| |EV EBITDA (倍)|40.56|30.92|23.05|17.23|13.10|[7] 基本数据 - 目标价 220.88 元，截至 4 月 21 日收盘价 177.91 元，市值 36,553 百万人民币，6 个月平均日成交额 242.83 百万人民币，52 周价格范围 137.51 - 338.26 元，BVPS 27.92 元 [9] 可比公司估值表 |证券简称|证券代码|股价（元）|市值（亿元）|EPS（元）（2024）|EPS（元）（2025E）|EPS（元）（2026E）|EPS（元）（2027E）|PE（2025E）|PE（2026E）|PE（2027E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |广联达|002410 CH|15.78|260.7|0.15|0.31|0.40|0.48|50.9|39.5|32.9| |宝信软件|600845 CH|27.18|666.6|0.79|1.00|1.18|1.19|27.2|23.0|22.8| |索辰科技|300378 CH|35.77|97.1|0.47|1.04|1.58|-|34.4|22.6|-| |平均| | | | | | | |37.5|28.4|27.9|[13] 盈利预测 - 给出 2023 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率和每股指标、估值比率等数据 [19]