报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 8.28 元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 天通股份 2024 年营收 30.71 亿元（yoy -16.59%），归母净利 8872.30 万元（yoy -72.70%），设备业务受市场环境影响业绩承压，材料业务稳健增长，维持“买入”评级 [1] - 2025 年美国加征关税或加剧光伏市场过剩，专用设备业务仍面临压力，材料业务或成 2025 年业绩重要基础 [3] - 考虑光伏行业景气下滑对专用设备业务的负面影响，下调 2025 - 2026 年专用设备业务销量和毛利率假设，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.22、0.26、0.27 元（2025 - 2026 年较前值变化 -10%/-14%） [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业务情况 - 2024 年专用装备制造与安装业务销售收入 6.94 亿元，同比 -53.83%，毛利率同比 -6.26pct，因光伏行业产能过剩，下游投资策略审慎，订单量显著下降 [2] - 2024 年电子材料制造业务销售收入 22.6 亿元，同比 +12.33%，毛利率同比 +1.44pct，磁性材料业务和压电晶体材料同比 +21.53%和 +122.28% [2] - 2025 年专用设备业务仍面临景气下行压力，材料业务中软磁材料在新能源汽车与数据中心领域增长，压电晶体材料在光模块、滤波器等领域实现进口替代 [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|3,682|3,071|3,133|3,295|3,492| |+/-%|(18.32)|(16.59)|2.01|5.19|5.98| |归属母公司净利润 (人民币百万)|324.95|88.72|270.36|315.30|332.68| |+/-%|(51.46)|(72.70)|204.72|16.63|5.51| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.26|0.07|0.22|0.26|0.27| |ROE (%)|3.97|1.01|2.99|3.40|3.50| |PE (倍)|24.41|89.39|29.34|25.15|23.84| |PB (倍)|0.98|0.99|0.96|0.94|0.91| |EV EBITDA (倍)|9.18|16.76|10.32|8.41|7.55|[5] 可比公司估值 |公司 Bloomberg 代码|公司简称|Wind 一致预期 PE（2025E）| |----|----|----| |600703 CH|三安光电|34.4| |300811 CH|铂科新材|24.6| |688102 CH|斯瑞新材|54.7| |300666 CH|江丰电子|36.8| |平均值|37.6|[11] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，涵盖流动资产、现金、应收账款等多项指标 [16] 基本数据 - 目标价 8.28 元，截至 4 月 22 日收盘价 6.43 元，市值 7,931 百万，6 个月平均日成交额 186.76 百万，52 周价格范围 5.71 - 8.33 元，BVPS 6.47 元 [7]