报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司经营承压，2025Q1收入端降幅环比收窄、利润率边际改善，虽行业竞争压力仍存但态势未加剧，产品推新、渠道布局新兴业态，后续电商渠道亏损有望收窄，预计2025 - 2027年营收和归母净利润均实现增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营业收入66.3亿元，同比-6.0%；归母净利润5.4亿元，同比-27.6%；扣非净利润4.2亿元，同比-35.8%；2025Q1实现营业收入22.2亿元，同比-1.6%；归母净利润2.1亿元，同比-9.2%；扣非净利润1.6亿元，同比-16.9% [1] 市场与业务情况 - 2024年零售及创新/餐饮市场分别实现收入51.2/14.5亿元，同比-8.1%/+1.1%，C端下滑因传统商超客流下滑、行业竞争激烈，B端正增因大B端持续开拓推新 [2] - 2024年速冻面米实现收入56.0亿元，同比-4.0%，量/价分别+2.0%/-5.9%，其中汤圆、水饺、粽子收入34.7亿元，同比-5.8%；创新类面米收入21.3亿元，同比-0.7%；速冻调制/冷藏短保分别实现收入8.7/0.9亿元，同比-18.8%/-3.3% [2] - 2024年经销/直营/直营电商分别实现收入50.0/12.0/3.6亿元，同比-9.4%/-4.1%/+58.5%，公司大力发展兴趣电商，电商渠道增速亮眼；截至24年末公司共4195家经销商，较年初净减少50家，长江以北净减少369家、长江以南净增加319家 [2] 盈利情况 - 2024年/2025Q1公司毛利率分别为24.2%/25.3%，同比-1.6/-1.3pcts，预计因阶段性增大渠道费用、大盘下滑固定成本摊薄有限 [3] - 2024年销售费用率12.9%，同比+1.4pcts，因电商渠道加大推广；管理费用率2.9%，同比+0.6pcts，因生产线自动化改造及维修费用增加；研发/财务费用率分别为0.5%/0.03%，同比+0.1/0.2pcts；2025Q1销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.3/+0.4/-0.04/+0.2pcts [3] - 2024年实现归母/扣非净利率8.2/6.3%，同比-2.4/-2.9pcts；2025Q1实现归母/扣非净利率9.4%/7.4%，同比-0.8/-1.4pcts [3] 投资建议及预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为67.6/69.2/71.5亿元，同比+1.9%/2.4%/3.3%；归母净利润分别为5.5/5.8/6.0亿元，同比+2.1%/4.2%/4.6%，当前股价对应P/E分别为19/19/18x [4] 财务指标预测 - 成长能力方面，2025 - 2027年预计营业收入增长率分别为1.87%、2.40%、3.28%，EBIT增长率分别为11.77%、2.55%、3.80%，净利润增长率分别为2.10%、4.17%、4.58% [10][11] - 盈利能力方面，2025 - 2027年预计毛利率分别为24.15%、24.26%、24.31%，净利润率分别为8.19%、8.34%、8.44%，总资产收益率ROA分别为6.66%、6.87%、6.92%，净资产收益率ROE分别为11.78%、11.51%、11.31% [10][11] - 偿债能力方面，2025 - 2027年预计流动比率分别为0.95、1.04、1.14，速动比率分别为0.59、0.65、0.74，现金比率分别为0.22、0.25、0.36，资产负债率分别为43.41%、40.28%、38.83% [10][11] - 经营效率方面，2025 - 2027年预计应收账款周转天数分别为9.61、9.49、9.45，存货周转天数分别为75.51、75.01、74.66，总资产周转率分别为0.82、0.83、0.84 [10][11] - 每股指标方面，2025 - 2027年预计每股收益分别为0.63、0.66、0.69，每股净资产分别为5.35、5.70、6.06，每股经营现金流分别为0.84、0.80、0.82，每股股利分别为0.31、0.32、0.33 [10][11] - 估值分析方面，2025 - 2027年预计PE分别为19、19、18，PB分别为2.3、2.1、2.0，EV/EBITDA分别为13.76、13.37、12.87，股息收益率分别为2.50%、2.61%、2.73% [10][11]