报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 光伏行业处于调整周期，公司短期业绩承压，但作为光伏设备龙头，技术储备深厚，在串焊机领域具备领先优势，有望受益于未来技术迭代升级和存量改造需求，平台化布局逐步完善，海外市场拓展和半导体业务有望贡献新增长动力 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 91.98 亿元，同比增长 45.94%；归母净利润为 12.73 亿元，同比增长 1.36%；扣非归母净利润为 12.38 亿元，同比增长 6.06% [1] - 2025 年 Q1 公司实现营业收入 15.34 亿元，同比下降 21.90%；归母净利润为 1.41 亿元，同比下降 57.56%；扣非归母净利润为 1.24 亿元，同比下降 63.40% [1] 海外业务 - 2024 年产品销往全球 40 多个国家和地区，全年境外收入 15.31 亿元，同比增长 53.43%，海外业务毛利率为 43.24%，显著高于境内业务 [1] - 马来西亚生产基地将于 2025 年投产，有望提升全球服务能力 [1] 订单情况 - 2024 年度签署销售订单 101.49 亿元（含税），同比下降 22.49%，储能/锂电、半导体设备订单保持增长 [2] - 截至 2025 年 3 月 31 日，在手订单为 112.71 亿元，同比下降 21.46%，绝对金额仍处高位，为未来业绩提供支撑 [2] 现金流情况 - 2024 年公司经营活动产生的现金流量净额为 7.88 亿元，同比增长 0.77%，其中 Q4 单季经营活动现金净流量为 3.77 亿元，同比增长 31.93% [2] 分红情况 - 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利人民币 16 元（含税），合计拟派发现金红利 5.04 亿元，现金分红金额占 2024 年归母净利润的比例约为 39.60% [2] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润为 10.1、8.5、8.6 亿元，当前股价对应 PE 为 11/13/13 倍 [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,302|9,198|8,266|5,515|5,730| |增长率 yoy（%）|78.0|45.9|-10.1|-33.3|3.9| |归母净利润（百万元）|1,256|1,273|1,008|852|863| |增长率 yoy（%）|76.1|1.4|-20.8|-15.5|1.3| |EPS 最新摊薄（元/股）|3.99|4.04|3.20|2.70|2.74| |净资产收益率（%）|33.5|32.2|21.8|17.3|16.5| |P/E（倍）|9.1|9.0|11.3|13.4|13.2| |P/B（倍）|3.3|2.9|2.6|2.4|2.3| [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了 2023A - 2027E 各年度的相关数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [10]