报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年国检集团业绩承压，2025年有望显著恢复，公司计划2025年实现营业收入28亿，同增7%，利润总额3.8亿，同增18% [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.23/2.35/2.45亿，同比增长9.6%/5.5%/3.9%，EPS分别为0.28/0.29/0.30元/股，当前股价对应PE分别为25/24/23倍 [4] 各部分内容总结 业绩情况 - 2024年实现营业总收入26.2亿，同降1.6%；归母净利润2.0亿，同降21%；扣非归母净利润同降27%，Q4业绩下滑较多，主要受毛利率下滑、减值计提增加等影响 [1] - 2024年检验检测/认证/智能制造/计量/科研技术服务板块分别实现营收18.7/1.1/3.9/0.6/1.9亿，同比+3%/+6%/-20%/+7%/-7%，智能制造板块收入下滑较多 [2] - 2024年工程/材料/环境/食农检测分别实现营收8.4/4.2/4.7/1.4亿，同比+7%/+6%/-0.5%/-11%，环境及食农检测营收有所下滑 [2] 盈利水平 - 2024全年毛利率43.51%，同降1.5pct，主要受智能制造及环境食农检测拖累；工程/材料检测毛利率分别同增2.8/1.1pct，盈利水平逆势增长 [3] - 2024全年期间费用率30%，同比提升0.2pct，财务费率提升主要因外部借款增加及可转债完成发行，利息支出增加 [3] - 2024年资产（含信用）减值损失较上年多计提0.3亿，全年归母净利率7.8%，同降1.9pct [3] 现金流情况 - 2024年全年经营性现金流净额2.7亿，较同期基本持平，净现比132%，现金流持续优异 [3] 业务拓展 - 2024年大力开拓存量房体检、水利、核电等新兴市场，全年新签智慧水利合同额7000万 [4] - 材料板块与头部企业、大型集团签订合作协议，深度新能源、新材料等产业集群打造整体解决方案 [4] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,660|2,617|2,713|2,853|2,958| |增长率yoy（%）|9.6|-1.6|3.7|5.2|3.7| |归母净利润（百万元）|257|204|223|235|245| |增长率yoy（%）|1.1|-20.8|9.6|5.5|3.9| |EPS最新摊薄（元/股）|0.32|0.25|0.28|0.29|0.30| |净资产收益率（%）|13.4|9.8|10.0|9.9|9.7| |P/E（倍）|21.8|27.6|25.1|23.8|22.9| |P/B（倍）|2.9|2.7|2.5|2.4|2.2|[5]