报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价18.72元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 2024年新雷能受下游特种行业需求下滑、研发费用增加及资产减值损失影响，营收和归母净利下降；25Q1需求复苏，虽归母净利仍降但收入增长，考虑“十四五”末年需求释放和新产品放量，预计收入和净利润将较快增长 [1] - 2024年公司受多因素影响业绩下滑，但产品拓展优异，25Q1特种方向景气度恢复，在手订单饱满，全年有望迎来业绩拐点 [2] - 随着数字经济发展，数据中心规模需求增长，公司投入服务器电源产品，形成电源解决方案，24年IDC机房电源品类完善，未来有望成新成长曲线；多个扩产项目将投入使用，生产能力提升，竞争力巩固 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收9.22亿元（yoy -37.16%），归母净利 -5.01亿元（yoy -617.17%）；25Q1营收2.33亿元（yoy +16.75%），归母净利 -0.44亿元（yoy -13.42%） [1] - 预计2025 - 2027年归母净利分别为1.47/2.40/3.13亿元，前值25 - 26年分别为1.82/3.03亿元，分别下调19%/21% [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|1,467|921.73|1,652|2,309|2,884| |+/-%|(14.40)|(37.16)|79.20|39.78|24.91| |归属母公司净利润(人民币百万)|96.83|(500.78)|146.81|240.38|313.46| |+/-%|(65.75)|(617.17)|129.32|63.74|30.40| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.18|(0.92)|0.27|0.44|0.58| |ROE(%)|3.22|(19.49)|5.41|8.74|10.65| |PE(倍)|75.86|(14.67)|50.03|30.56|23.43| |PB(倍)|2.45|2.98|2.82|2.58|2.37| |EV EBITDA(倍)|35.67|(22.24)|32.39|20.01|14.83| [6] 可比公司估值表 |公司名称|股票代码|股价（元/股）（2025/4/22）|市值(mn)（2025/4/22）|市盈率(x)（25E/26E/27E）|市净率(x)（25E/26E/27E）|ROE(%)（25E/26E/27E）| |----|----|----|----|----|----|----| |普天科技|002544 CH|20.59|14012|77/60/-|3.8/3.6/-|4.16%/5.05%/-| |国博电子|688375 CH|50.18|29908|49/39/33|4.5/4.2/3.9|9.27%/10.83%/12.15%| |芯动联科|688582 CH|64.40|25799|82/59/46|10.0/8.8/7.6|12.47%/15.06%/16.96%| |平均值| - | - |23240|69/53/40|6.1/5.5/5.8|8.63%/10.31%/14.56%| |新雷能|300593 CH|13.54|7345|50/31/23|2.8/2.6/2.4|5.41%/8.74%/10.65%| [12] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，如2025E流动资产3,251百万，营业收入1,652百万等 [18]