报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价调整至151元人民币，基于2025年预期市盈率21.5倍（之前为27倍） [1][7] 报告的核心观点 - 2025年第一季度业绩稳健，营收同比增长38%，环比增长2%，达67亿元人民币，净利润同比增长57%，环比增长12%，达16亿元人民币，毛利率提升至36.7% [1] - 预计2025年公司营收增长47%，毛利率维持在35%-36%，关税风险因海外产能得到缓解 [7] - 公司基本面良好，仍是人工智能基础设施投资的主要受益者，具有国内外云资本支出带来的增长潜力 [7] 各部分总结 财务数据 - 2023-2027财年营收分别为107.18亿、238.62亿、350.08亿、465.45亿、551.42亿元人民币，同比增长11.2%、122.6%、46.7%、33.0%、18.5% [2] - 2023-2027财年净利润分别为21.74亿、51.72亿、77.22亿、102.64亿、120.33亿元人民币，同比增长77.6%、137.9%、49.3%、32.9%、17.2% [2] - 2025-2027财年预测数据较旧数据，营收分别上调3%、13%，毛利润分别上调12%、30%，净利润分别上调1%、11% [8] 市场表现 - 市值651.793亿元人民币，3个月平均成交额40.665亿元人民币，52周最高价185.83元人民币，最低价71.99元人民币 [4] - 1个月、3个月、6个月绝对表现分别为-20.8%、-32.1%、-50.8%，相对表现分别为-14.4%、-31.1%、-50.1% [6] 股东结构 - 山东中际投资控股有限公司持股11.5%，王维秀持股6.3% [5] 行业对比 - 与同行相比，公司2025年预期市盈率11.4倍，低于5年历史平均12.8倍，低于同行平均21.5倍 [7] 财务预测 - 预计2025-2027财年营收分别为350.08亿、465.45亿、551.42亿元人民币，毛利率分别为35.3%、35.9%、36.0% [2] - 预计2025-2027财年净利润分别为77.22亿、102.64亿、120.33亿元人民币 [2] 现金流预测 - 预计2025-2027财年经营活动净现金流分别为85.85亿、96.68亿、112.69亿元人民币 [16] - 预计2025-2027财年投资活动净现金流分别为-15.75亿、-18.74亿、-21.13亿元人民币 [16] - 预计2025-2027财年融资活动净现金流分别为-2.58亿、-7.61亿、-11.28亿元人民币 [16] 估值指标 - 2022-2027财年市盈率分别为73.8、40.6、17.2、11.6、8.7、7.4倍 [16] - 2022-2027财年市销率分别为6.1、2.7、1.9、1.4、1.2倍 [2]