报告公司投资评级 - 报告对乖宝宠物给出“买进”评级 [5] 报告的核心观点 - 乖宝宠物2024年及2025Q1业绩强劲，自有品牌表现出色，预计2025 - 2027年将延续增长态势，盈利能力持续提升，故予以“买进”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为食品饮料，2025年4月22日A股股价98.73元，深证成指9870.05，股价12个月高/低为103/41.36元，总发行股数400.04百万，A股数179.02百万，A股市值176.75亿元，主要股东秦华持股45.76%，每股净值10.86元，股价/账面净值9.10，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为8.1%、7.1%、86.6% [1] 近期评等 - 2024年12月4日评等为区间操作，产品组合中主粮占比51.30%，零食占比47.35%，保健品和其他占比0.88% [2] 业绩概要 - 2024年营收52.5亿，同比增21%，归母净利润6.3亿，同比增45.7%；4Q营收15.7亿，同比增29.6%，归母净利润1.5亿，同比增34.8%；2025Q1营收14.8亿，同比增34.8%，归母净利润2亿，同比增37.7%；分红方案为每10股派发现金股利2.5元 [5] 业务点评 - 业务维持良好发展势头，盈利能力提升，宠物零食收入24.8亿，同比增14.7%，主粮收入26.9亿，同比增28.9%，保健品及其他产品收入0.5亿，同比降19%；境内收入35.5亿，同比增24%，境外收入17亿，同比增16% [5] - 自有品牌强劲增长，2024双11麦富迪蝉联天猫综合排名第一，高端品牌弗列加特全网销售额同比增190%，霸弗全网销售额同比增150%，全年自主品牌营收35.4亿，同比增29%，OEM/ODM收入16.8亿，同比增19% [5] - 全年毛利率同比上升5.43pcts至42.3%，24Q4毛利率同比提升3.3pcts至42.9%，25Q1毛利率同比提升0.5pct至41.6%，提升原因一是自主品牌高端化，二是原料成本低位 [5] - 2024年费用率同比提升3.09pcts至26.91%，主要因品牌推广及服务费增加、薪酬增长致销售费用率同比提升3.45pcts，其他费率波动平稳，管理费用率同比上升0.07pct，财务费用率同比下降0.36pct，研发费用率同比下降0.06pct；25Q1费率总体平稳，同比提升0.07pct [5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年净利润分别为7.95亿、9.64亿、11.47亿，同比分别增27.23%、21.30%、18.98%，EPS分别为1.99元、2.41元、2.87元，当前股价对应PE分别为50倍、41倍、34倍 [5][7] 合并损益表 - 展示了2022 - 2027年营业收入、经营成本、各项费用、利润等数据 [10] 合并资产负债表 - 呈现了2022 - 2027年货币资金、应收账款、存货等资产项目，以及流动负债、非流动负债等负债项目和股东权益情况 [11] 合并现金流量表 - 给出了2022 - 2027年经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流量净额及现金及现金等价物净增加额 [12]