报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价为 44.25 元/股 [6][10] 报告的核心观点 - 2024 年松原安全业绩优秀，新业务和全球化将驱动未来高成长，量价利三重共振有望使公司持续高增长 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 2024 年业绩情况 - 营收 19.71 亿元，同比+53.94%，归母净利润 2.60 亿元，同比+31.65% [1] - 综合毛利率 28.71%，同比 - 2.61 pct，期间费用率 11.26%，同比 - 0.96 pct，资产减值与信用减值合计 0.56 亿元，同比增加 0.34 亿元 [2][3] - Q4 营收 6.61 亿元，同比+41.93%，环比+30.41%；综合毛利率 26.56%，同比 - 4.67 pct，环比 - 2.46 pct；期间费用率 9.77%，同比+1.01 pct，环比 - 2.40 pct；归母净利润 0.70 亿元，同比 - 13.66%，环比+3.37% [3] 业务情况 - 安全带销售 12.64 亿元，同比+39.90%，毛利率 32.86%，同比 - 0.01 pct [2] - 气囊&方向盘销售 6.06 亿元，同比+128.65%，其中气囊销售 4.75 亿元，同比+151.86%，方向盘销售 1.31 亿元，同比+71.45%；气囊&方向盘毛利率 16.29%，同比 - 1.62 pct，气囊毛利率 17.25%，同比 - 2.40 pct，方向盘毛利率 12.81%，同比 - 0.78 pct [2] 未来增长因素 - 量：深化与自主、海外客户合作，拓展新能源客户，突破外资客户 [4] - 价：优化产品结构，提升单车价值量，高性能安全带销售占比提高，拓展气囊、方向盘新产品 [4] - 利：推动零部件自制，拟建织带和囊袋产能，组建电子电气事业部研发电控类产品 [10] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 4.0/5.5/7.0 亿元，对应 PE 为 18.9/13.9/10.8 倍 [10][11] - 2025 - 2027 年主营收入预计为 28.6/38.6/51.0 亿元，净利润率分别为 14.0%/14.1%/13.7%，净资产收益率分别为 20.7%/21.4%/20.7% [11]