报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1][4] 报告的核心观点 - 2025Q1单季度净利润创公司上市以来最高水平，考虑欧洲海风项目推进、公司在手订单充足，维持盈利预测及“买入”评级 [4] - 2025Q1出口海工产品发运量显著提升，高毛利海外海工产品持续交付，公司升级为“建造 - 海运 - 交付”一体化服务供应商 [5] - 蓬莱海工基地出海欧洲先发优势稳固，2025年待交付出口桩基订单有望延续高毛利产品结构 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 2025年4月22日当前股价27.66元，一年最高最低28.58/17.26元，总市值176.40亿元，流通市值174.51亿元，总股本6.38亿股，流通股本6.31亿股，近3个月换手率120.01% [1] 财务数据 - 2025Q1公司实现营业收入11.41亿元，yoy+146%，扣非归母净利润2.46亿元，yoy+448%，QOQ+40%，归母净利润2.31亿元，yoy+336%，2025Q1毛利率、净利率分别为30.95%、20.25%，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/6.4%/1.4%/-6.9% [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为61.31/75.41/88.41亿元，归母净利润为8.81/11.95/15.35亿元，对应当前股价PE为20.0、14.8、11.5倍 [4] - 2023 - 2027年营业收入分别为43.25/37.80/61.31/75.41/88.41亿元，YOY分别为-15.3%、-12.6%、62.2%、23.0%、17.2%；归母净利润分别为4.25/4.74/8.81/11.95/15.35亿元，YOY分别为-5.6%、11.5%、85.8%、35.7%、28.4% [7] 业务亮点 - 2024Q4、2025Q1公司毛利率分别为33.96%、30.95%，因高毛利海外海工进入交付期，丹麦Thor项目交付完毕标志公司从FOB转为DAP过渡完成 [5] - 蓬莱海工基地是亚太区唯一向欧洲批量供应超大型海风单桩且产能规模最大的单桩建造基地，2025年待交付出口桩基订单均为DAP模式，过半数为TP - less单桩产品 [6]