报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 震裕科技2024年营收和归母净利润同比大幅增长，2025Q1业绩同比持续提升，锂电结构件盈利改善，人形机器人业务有望开启第二增长曲线，但考虑电机铁芯价格下滑影响收入，下调25 - 26年、新增27年归母净利润预测 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收71.29亿元，同比增长18.45%；归母净利润2.54亿元，同比增长493.77%；扣非归母净利润2.31亿元，同比增长2528.14%；拟每10股派发现金股利2.1元（含税）、转增4股 [1] - 2024Q4营业收入21.14亿元，同比增长21.26%，环比增长12.31%；归母净利润0.82亿元，同比扭亏为盈，环比增长100.37%；毛利率为15.59%，环比增长4.32pcts，同比增长6.38pcts，净利率为3.86%，环比增长1.70pcts，同比增长4.55pcts [1] - 2025Q1预计归母净利润0.69 - 0.75亿元，同比增长31.54% - 42.97%，扣非归母净利润0.6 - 0.68亿元，同比增长57.30% - 78.27% [1] - 下调2025 - 2026年、新增2027年归母净利润预测至4.00/5.03/6.18亿元（分别下调26%/35%/新增），对应PE分别为42/33/27倍 [3] 业务板块 - 锂电结构件：2024年锂电池精密结构件收入42.4亿元，同比增长29.84%，毛利率为11.28%，较上年增长2.75pcts，自动化升级、降本增效，刀片电池新品投产，量利齐增 [2] - 模具业务：2024年模具收入为4.16亿元，同比增长32.70%，毛利率为53.85%，同比增长4.93cts，得益于技术创新及降本增效 [2] - 电机铁芯：2024年收入15.09亿元，同比下降11.78%，毛利率18.85%，同比增长2.41pcts，胶粘工艺铁芯收入占比增长及降本增效，已为国内知名品牌飞行汽车驱动电机提供胶粘工艺驱动电机铁芯 [2] - 丝杆和执行器：成功研发反向式行星滚柱丝杠、线性执行器等，建成两条行星滚柱丝杆半自动产线并投入批量生产，日均产能100套，计划2025年内建设一条全自动行星滚柱丝杆生产线；建成一条线性执行器柔性装配线，可拓展第二条装配线；核心设备主要和国内设备厂联合研发、定制母机台专机，与国外厂家联合开发核心加工模组，设备整机内部整合调试 [3] 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,019|7,129|8,396|9,923|11,799| |营业收入增长率|4.63%|18.45%|17.77%|18.19%|18.91%| |归母净利润（百万元）|43|254|400|503|618| |归母净利润增长率|-58.73%|493.77%|57.59%|25.81%|22.79%| |EPS（元）|0.42|2.36|3.21|4.04|4.96| |ROE（归属母公司)（摊薄）|1.62%|8.48%|11.87%|13.12%|14.01%| |P/E|322|57|42|33|27| |P/B|5.2|4.8|4.9|4.3|3.8|[4] 财务报表与盈利预测 - 利润表：涵盖营业收入、营业成本、折旧和摊销等多项指标在2023 - 2027E的情况 [10] - 现金流量表：包含经营活动现金流、投资活动产生现金流、融资活动现金流等在2023 - 2027E的情况 [10] - 资产负债表：展示总资产、总负债、股东权益等在2023 - 2027E的情况 [11] 主要指标 - 盈利能力：毛利率、EBITDA率等指标在2023 - 2027E的情况 [12] - 偿债能力：资产负债率、流动比率等指标在2023 - 2027E的情况 [12] - 费用率：销售费用率、管理费用率等指标在2023 - 2027E的情况 [13] - 每股指标：每股红利、每股经营现金流等指标在2023 - 2027E的情况 [13] - 估值指标：PE、PB等指标在2023 - 2027E的情况 [13]