报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 乖宝宠物2024年、2025Q1业绩同比增长显著，调整2025 - 2027公司营收为63.99/79.3/96.87亿元，归母净利润为7.28/9.74/12.17亿元，对应PE分别54/41/32倍，未来国内市场竞争格局变化利好具备稳定供应链、持续研发能力、高产品品质的龙头企业，2024年宠物板块盈利有望维持高增速，维持“买入”评级[7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月22日，乖宝宠物近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为9.8%、7.1%、88.2%，而沪深300同期表现为 - 3.3%、 - 0.3%、7.2% [4] - 截至2025年4月22日，乖宝宠物当前价格98.73元，周价格区间41.52 - 103.00元，总市值39,496.39百万，流通市值17,674.83百万，总股本40,004.45万股，流通股本17,902.19万股，日均成交额175.67百万，近一月换手1.04% [4] 财务数据 - 2024年实现营业收入52.45亿元，同比 + 21.22%；归母净利润6.25亿元，同比 + 45.68%。2025Q1实现营收14.8亿元，同比 + 34.82%；归母净利润2.04亿元，同比 + 37.68% [5] - 2024年公司主粮收入26.9亿元，占比51.3%；零食收入24.84亿元，占比47.35%，主粮收入超过零食，产品结构不断优化调整 [7] - 2024年自有品牌收入35.45亿元，占比67.59%；OEM/ODM收入16.75亿元，占比31.94%，自有品牌占比进一步提升 [7] - 2024年零食毛利率39.47%，较上年增加2.28%；主粮毛利率44.7%，较上年增加8.7%，利润率水平不断提升 [7] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5245|6399|7930|9687| |增长率(%)|21|22|24|22| |归母净利润（百万元）|625|728|974|1217| |增长率(%)|46|17|34|25| |摊薄每股收益（元）|1.56|1.82|2.43|3.04| |ROE(%)|15|16|18|20| | P/E|50.21|54.22|40.55|32.46| | P/B|7.56|8.54|7.47|6.46| | P/S|5.97|6.17|4.98|4.08| | EV/EBITDA|35.29|35.90|27.30|21.96|[9] 品牌优势 - 2015 - 2023年公司国内市占率从2.4%提升至5.5%，位列国产品牌市占率第一 [7] - 公司已形成以“麦富迪”为基本盘，弗列加特主打高端化，汪臻醇填补高端犬粮的品牌矩阵 [7] - 公司培养了具备丰富宠物食品品牌营销经验的团队，形成了一套相对有效的营销推广模式，“麦富迪”知名度在大众消费者中持续提升 [7]