报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司24年全年和25Q1收入保持快速增长，基于行业手术量快速增长，公司发挥多方面经营优势，巩固医工结合优势，加大研发投入并加强市场开拓 [5] - 公司是心血管介入领域领军企业，产品和技术优势显著，能受益于电生理和血管介入赛道增长趋势，因新产品获批、成长空间大，维持“推荐”评级 [10] 各目录总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入20.66亿元，同比+25.18%；归母净利润6.73亿元，同比+26.08%；扣非归母净利润6.43亿元，同比+37.29%；25Q1实现营业收入5.64亿元，同比+23.93%，归母净利润1.83亿元，同比+30.69% [4] - 预测2025 - 2027年营业收入分别为27.09亿、34.99亿、45.19亿元，同比分别增长31.1%、29.2%、29.1%；净利润分别为8.86亿、11.39亿、14.69亿元，同比分别增长31.6%、28.7%、28.9% [6] 产品线情况 电生理 - 2024年实现营业收入4.40亿元，同比+19.73%；国内新增入院200余家，覆盖医院超1360家；完成三维电生理手术15000余例，手术量较2023年增长50% [5] - 可调弯十极冠状窦导管在细分市场维持领先份额，年使用量超十万根；带量采购推动下，可调弯鞘管入院数量较23年同比增长率超100% [5] - 2024年12月，电生理PFA产品获批上市，公司成为全球首个拥有三维脉冲消融整体解决方案的企业 [5] 血管介入 - 2024年冠脉通路类产品收入10.54亿元，同比+33.30%，介入类收入3.51亿元，同比+37.09% [6] - 2024年底，冠脉产品入院数量同比增长超15%，外周产品入院数量同比增长近20% [8] 国际市场 - 国际业务自主品牌同期增长45.88%，中东区、非洲区和欧洲区增速较快，其他区域平稳增长 [8] - 独联体区在产品注册等方面实现突破，PCI产品线补强PTCA导丝，24年在多个国家高端医院实现入院突破 [8] 研发情况 - 2024年研发投入2.9亿元，占收入比例14.06% [9] - 2024年多条产品线推进，多个核心产品获注册证；25年Q1高密度标测导管等获批上市，高端产品布局完善 [9] 资产负债表 - 2024 - 2027年预测流动资产分别为16.17亿、27.26亿、39.34亿、54.49亿元，非流动资产分别为13.64亿、12.54亿、11.44亿、10.36亿元 [12] - 2024 - 2027年预测流动负债分别为4.06亿、7.15亿、9.22亿、11.81亿元，非流动负债分别为0.20亿、0.18亿、0.15亿、0.13亿元 [12] 利润表 - 2024 - 2027年预测营业收入分别为20.66亿、27.09亿、34.99亿、45.19亿元，营业成本分别为5.72亿、7.38亿、9.52亿、12.19亿元 [12] - 2024 - 2027年预测归属母公司净利润分别为6.73亿、8.86亿、11.39亿、14.69亿元 [12] 主要财务比率 - 2024 - 2027年预测营业收入增长率分别为25.2%、31.1%、29.2%、29.1%，营业利润增长率分别为25.5%、31.0%、28.5%、28.8% [13] - 2024 - 2027年预测毛利率分别为72.3%、72.7%、72.8%、73.0%，净利率分别为32.6%、32.7%、32.6%、32.5% [13] 现金流量表 - 2024 - 2027年预测经营活动现金流分别为7.33亿、10.35亿、11.76亿、14.86亿元，投资活动现金流分别为 - 6.18亿、0.17亿、0.17亿、0.17亿元 [14] - 2024 - 2027年预测筹资活动现金流分别为 - 3.08亿、 - 1.61亿、 - 2.05亿、 - 2.62亿元，现金净增加额分别为 - 2.05亿、8.91亿、9.88亿、12.41亿元 [14]