报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年匠心家居业绩高速增长，自主品牌建设成效显著，盈利能力提升，上调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本1.67亿股，总市值101.24亿元，一年最低/最高股价为38.16/84.78元，近3月换手率46.35% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为-16.89%、-16.77%、2.53%，绝对收益分别为-20.72%、-17.11%、9.69% [4] 事件 - 2024全年营收25.5亿元，同比+32.6%，归母净利润6.8亿元，同比+67.6%，剔除股份支付费用影响后同比+66.7%；4Q2024营收7.0亿元，同比+49.8%，归母净利润2.5亿元，同比+197.2%；2024年度拟每10股派发现金股利5.0元，每10股转增3股 [4] 点评 - 业绩增长原因：加强研发投入、拓展创新合作、推出新品；自主品牌建设成效显著，直销零售商客户增加；优化品控，降低投诉率等 [5] - 分产品营收：智能电动沙发/智能电动床/配件分别为19.6/3.5/2.3亿元，同比+37.1%/+20.5%/+20.5% [5] - 分地区销售：90.5%产品销往美国，84.0%产品出自越南工厂 [5] - 客户情况：前10大客户均为美国客户，70%为零售商，9家客户采购金额增加，增幅4.28% - 217.54%；开拓96位新客户，均为零售商，14位属“全美排名前100位家具零售商”；对美国零售商销售额占公司营收总额58.84%，占美国市场营收65.03% [5] - 海外自主品牌表现：在美国建成超500家店中店，覆盖32个州，在加拿大布局24家门店，分布于3个省份 [6] - 子公司业绩：匠心越南2024年营收20.7亿元，同比+36.3%，净利润3.8亿元，同比+66.9% [6] - 盈利能力：2024年毛利率39.4%，同比+5.4pcts；4Q2024毛利率54.3%，同比+14.3pcts；受益于原材料价格降低和智能电动沙发业务收入占比提升 [6] - 期间费用率：2024年为8.0%，同比-3.1pcts；4Q2024为6.2%，同比-10.6pcts；财务费用率降低因汇兑收益和利息收入增加 [7] - 产能与关税：越南基地产能能支撑对美出口，功能性沙发制造回流美国概率小，存在下调越南向美国出口沙发品类关税税率可能性 [8] 盈利预测与估值 - 上调2025 - 2026年归母净利润预测至8.0/9.5亿元，上调幅度19%/13%，新增2027年预测为11.4亿元；2025 - 2027年EPS分别为4.81/5.66/6.84元，对应PE分别为13/11/9倍 [8] 财务报表与盈利预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2023 - 2027E的相关财务数据 [12][13] 主要指标 - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标展示了2023 - 2027E的相关数据 [14][15]