报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][6] 报告的核心观点 - 和而泰是国内智能控制器龙头企业，家电、工具领域市场份额持续提升；汽车电子领域在手订单储备丰富，域控技术持续突破，已经迎来放量期，勾画出公司第二增长曲线。预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 6.92 亿元/9.04 亿元/11.03 亿元，对应增速分别为 90%/31%/22%，对应 PE 分别为 26.0X/19.9X/16.3X [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E 营业总收入分别为 75.07 亿元、96.59 亿元、121.15 亿元、150.70 亿元、184.94 亿元，同比增长分别为 26%、29%、25%、24%、23% [2][15] - 2023 - 2027E 营业利润分别为 3.61 亿元、3.66 亿元、7.59 亿元、9.91 亿元、12.05 亿元，同比增长分别为 -34%、1%、108%、30%、22% [2][15] - 2023 - 2027E 归母净利润分别为 3.31 亿元、3.64 亿元、6.92 亿元、9.04 亿元、1.103 亿元，同比增长分别为 -24%、10%、90%、31%、22% [2][15] - 2023 - 2027E 每股收益分别为 0.36 元、0.39 元、0.75 元、0.98 元、1.19 元，PE 分别为 54.3、49.4、26.0、19.9、16.3，PB 分别为 4.0、3.8、3.4、3.0、2.6 [2][15] 基础数据 - 总股本 9.25 亿股，已上市流通股 8.01 亿股，总市值 180 亿元，流通市值 156 亿元 [3] - 每股净资产 5.2 元，ROE（TTM）9.0，资产负债率 53.7% [3] - 主要股东为刘建伟，持股比例 16.05% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m 绝对表现分别为 -11%、73%、72%，相对表现分别为 -8%、77%、65% [5] 业务情况 - 智能控制器业务持续向好，2024 年控制器业务板块营业收入 94.48 亿元，同比增长 30.86%，归母净利润 3.79 亿元，同比增长 28.97%；2025Q1 营业收入 24.93 亿元，同比增长 27.06%，归母净利润 1.56 亿元，同比增长 50.15% [6] - 分业务来看，2024 年家用电器/电动工具/智能化/汽车电子/TR 芯片营收为 60.94/10.08/12.20/8.16/2.12 亿元，对应增速分别为 33.1%/24.3%/26.3%/48.0%/-26.4% [6] - 汽车电子板块持续高增，2024 年实现产品和客户的多重突破，业务从 OEM 为主成长为 ODM 项目订单量过半的成熟业务体系，毛利率同比提升明显；触控类核心竞争产品 HOD 上量迅猛、电控类产品智能座舱域控的关键项目已进入预定点阶段、能量管理类产品压缩机控制器已获得国内外热系统头部 Tier1 的 ODM 业务合作 [6] 降本增效与子公司情况 - 2024 年公司对期间费用进行重点梳理及管控，整体费用率下降 1.41%，将积极降本增效，持续提升盈利能力 [6] - 2024 年控股子公司铖昌科技因行业需求延期造成暂时性亏损，影响公司净利润增速；2025Q1 营收 9200.89 万元，同比增长 365.26%，市场需求加速回暖，公司已采取应对措施推进业务发展 [6] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027E 流动资产分别为 62.22 亿元、73.64 亿元、83.86 亿元、104.55 亿元、127.86 亿元 [14] - 2023 - 2027E 非流动资产分别为 37.43 亿元、46.06 亿元、51.89 亿元、57.33 亿元、62.40 亿元 [14] - 2023 - 2027E 资产总计分别为 99.65 亿元、119.71 亿元、135.75 亿元、161.88 亿元、190.26 亿元 [14] - 2023 - 2027E 流动负债分别为 44.95 亿元、57.98 亿元、67.83 亿元、85.58 亿元、104.90 亿元 [14] - 2023 - 2027E 长期负债分别为 1.86 亿元、7.80 亿元、7.80 亿元、7.80 亿元、7.80 亿元 [14] - 2023 - 2027E 负债合计分别为 46.81 亿元、65.78 亿元、75.64 亿元、93.38 亿元、112.70 亿元 [14] - 2023 - 2027E 归属于母公司所有者权益分别为 45.43 亿元、46.82 亿元、52.82 亿元、60.93 亿元、69.66 亿元 [14] 现金流量表 - 2023 - 2027E 经营活动现金流分别为 3.61 亿元、6.30 亿元、8.14 亿元、7.53 亿元、9.40 亿元 [14] - 2023 - 2027E 投资活动现金流分别为 -5.15 亿元、-10.94 亿元、-7.85 亿元、-7.82 亿元、-7.82 亿元 [14] - 2023 - 2027E 筹资活动现金流分别为 3.05 亿元、3.81 亿元、-1.44 亿元、3.35 亿元、1.29 亿元 [14] - 2023 - 2027E 现金净增加额分别为 1.50 亿元、-0.84 亿元、-1.14 亿元、3.06 亿元、2.87 亿元 [14] 利润表 - 2023 - 2027E 营业总收入分别为 75.07 亿元、96.59 亿元、121.15 亿元、150.70 亿元、184.94 亿元 [15] - 2023 - 2027E 营业成本分别为 60.37 亿元、78.95 亿元、97.48 亿元、121.04 亿元、148.34 亿元 [15] - 2023 - 2027E 营业利润分别为 3.61 亿元、3.66 亿元、7.59 亿元、9.91 亿元、12.05 亿元 [15] - 2023 - 2027E 归属于母公司净利润分别为 3.31 亿元、3.64 亿元、6.92 亿元、9.04 亿元、1.103 亿元 [15] 主要财务比率 - 年成长率：2023 - 2027E 营业总收入同比增长分别为 26%、29%、25%、24%、23%，营业利润同比增长分别为 -34%、1%、108%、30%、22%，归母净利润同比增长分别为 -24%、10%、90%、31%、22% [15] - 获利能力：2023 - 2027E 毛利率分别为 19.6%、18.3%、19.5%、19.7%、19.8%，净利率分别为 4.4%、3.8%、5.7%、6.0%、6.0%，ROE 分别为 7.6%、7.9%、13.9%、15.9%、16.9%，ROIC 分别为 6.1%、5.8%、10.5%、12.4%、13.0% [15] - 偿债能力：2023 - 2027E 资产负债率分别为 47.0%、55.0%、55.7%、57.7%、59.2%，净负债比率分别为 8.4%、13.4%、11.8%、13.2%、13.8%，流动比率分别为 1.4、1.3、1.2、1.2、1.2，速动比率分别为 0.9、0.9、0.8、0.8、0.8 [15] - 营运能力：2023 - 2027E 总资产周转率分别为 0.8、0.9、0.9、1.0、1.1，存货周转率分别为 2.9、3.5、3.8、4.0、4.0，应收账款周转率分别为 3.8、3.6、3.5、3.6、3.5，应付账款周转率分别为 2.2、2.3、2.2、2.2、2.2 [15] - 每股资料：2023 - 2027E EPS 分别为 0.36 元、0.39 元、0.75 元、0.98 元、1.19 元，每股经营净现金分别为 0.39 元、0.68 元、0.88 元、0.81 元、1.02 元，每股净资产分别为 4.91 元、5.06 元、5.71 元、6.59 元、7.53 元，每股股利分别为 0.15 元、0.10 元、0.10 元、0.25 元、0.25 元 [15] - 估值比率：2023 - 2027E PE 分别为 54.3、49.4、26.0、19.9、16.3，PB 分别为 4.0、3.8、3.4、3.0、2.6，EV/EBITDA 分别为 37.6、33.2、20.1、15.4、12.8 [15]