报告公司投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩略低于预期，2025Q1业绩符合预期，看好萤石价格中枢抬升，伴生矿项目利润释放，蒙古国项目2025年或贡献增量，维持增持评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月22日收盘价22.96元，一年内最高/最低36.08/21.25元，市净率8.4，息率1.74，流通A股市值138.86亿元 [1] - 2025年3月31日每股净资产2.75元，资产负债率65.51%，总股本/流通A股6.05亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|2752|45.2|257|-26.3|0.43|21.1|16.1|54| |2025Q1|859|91.7|67|10.5|0.11|18.5|4.0|-| |2025E|4006|45.5|523|103.5|0.86|24.7|24.7|27| |2026E|4758|18.8|715|36.7|1.18|28.6|25.2|19| |2027E|5206|9.4|908|26.9|1.50|32.0|24.3|15| [5] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入27.52亿元（YoY+45%），归母净利润2.57亿元（YoY - 26%），业绩略低于预期 [6] - 2024Q4公司实现营业收入9.22亿元（YoY+24%，QoQ+30%），归母净利润0.07亿元（YoY - 94%，QoQ - 92%） [6] - 2025Q1公司实现营业收入8.59亿元（YoY+92%，QoQ - 7%），归母净利润0.67亿元（YoY+10%，QoQ+903%），业绩符合预期 [6] 业绩变动原因 - 2024年业绩同比下滑因锂业周期性影响子公司亏损、安全环保趋严致成本提升 [6] - 2024Q4业绩环比下滑因金昌矿业停产和计提资产及信用减值损失 [6] 业务情况 - 2024年单一矿产销量下滑，毛利率下降，2025年计划生产40 - 45万吨，盈利能力有望好转 [6] - 2024年伴生矿“选化一体”项目贡献利润约1.14亿元（YoY+55%），2025年计划增产，成本优化提速 [6] - 2024年完成蒙古国项目矿山剥离储备原矿，2025年计划生产10 - 20万吨萤石产品 [6] 投资分析意见 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持增持评级 [6]