报告公司投资评级 - 行业为医药生物/化学制药，6个月评级为买入（维持评级），当前价格107.6元 [5] 报告的核心观点 - 泽璟制药2024年和2025年Q1业绩增长符合预期，在研品种将在ASCO会议披露数据，虽下调盈利预测但维持“买入”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入5.33亿元，同比增长37.91%；归母净利润为 -1.38亿元，同比减亏50.52% [1] - 2025年第一季度公司实现营业收入1.68亿元，同比增长54.87%；归母净利润为 -2826.22万元，同比减亏28.45% [1] 在研项目情况 - ZG006在晚期小细胞肺癌或神经内分泌癌患者I期剂量递增阶段完成入组，部分数据超预期，2024年9月新增美国I期临床研究，且已获FDA孤儿药资格 [2] - ZG005具备FIC潜力，正在推进多项实体瘤临床试验，先前数据显示在宫颈癌适应症疗效优异 [3] 产品管线情况 - 公司拥有2款已上市产品（多纳非尼和重组人凝血酶）且均已纳入医保目录，2款产品（吉卡昔替尼和重组人促甲状腺激素）处于上市申请审评审批中，多款产品处于临床I/II期且具有联用潜力 [4] 盈利预测调整情况 - 将公司2025年和2026年营业收入从10.91和17.05亿元下调至8.20亿元、12.01亿元，预计2027年营业收入为16.03亿元 [5] - 将2025年和2026年的归母净利润由0.33和2.98亿元下调至 -0.20和1.21亿元，预计2027年归母净利润为2.82亿元 [5] 财务数据情况 - 2023 - 2027E年营业收入分别为3.86亿元、5.33亿元、8.20亿元、12.01亿元、16.03亿元，增长率分别为27.83%、37.91%、53.81%、46.47%、33.53% [9] - 归属母公司净利润2023 - 2027E年分别为 -2.79亿元、 -1.38亿元、 -0.20亿元、1.21亿元、2.82亿元，增长率分别为 -39.14%、 -50.52%、 -85.34%、 -697.88%、133.33% [9] - 资产负债率2023 - 2027E年分别为43.03%、58.31%、60.75%、59.08%、56.45% [10][11] - 净负债率2023 - 2027E年分别为 -76.04%、 -91.11%、 -67.37%、 -74.27%、 -71.69% [10][11]