报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司业绩稳健增长，锂电化与国际化推动盈利能力改善，预计2025 - 2027年营收和归母净利润均有增长，维持“增持”评级 [5][9][10] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年4月至2025年4月，杭叉集团个股表现从 - 29%逐步上升至31% [3] 公司基本情况 - 最新收盘价18.65元，总股本和流通股本均为13.10亿股，总市值和流通市值均为244亿元，52周内最高/最低价为33.98 / 15.36元，资产负债率33.5%，市盈率12.11，第一大股东为浙江杭叉控股股份有限公司 [4] 业绩情况 - 2024年实现营收164.86亿元，同增1.15%；归母净利润20.22亿元，同增17.86%；扣非归母净利润19.89亿元，同增17.82%。2025Q1实现营收45.06亿元，同增8.02%；归母净利润4.36亿元，同增15.18%；扣非归母净利润4.28亿元，同增13.97% [5] 事件点评 - 2024年毛利率提升明显，达23.55%，同比增加2.77pct，国内地区毛利率同比提升1.54pct至18.74%，国外地区毛利率同比提升4.76pct至30.72%；期间费用率同增1.15pct至11.28%，其中销售、管理、财务、研发费用率均有不同程度增长 [6] 行业与公司优势 - 行业锂电化势头良好，电动叉车占比达73.61%，平衡重式叉车中电动化比例突破35.40%，锂电池叉车占电动叉车比重达47.43%；公司在新能源领域深耕，构建完整产品谱系，建立关键核心零部件产业生态链，在供应链、制造、研发端均有布局 [7] 海外市场拓展 - 公司在多个国家和地区新设公司，在泰国投资设立杭叉集团泰国制造公司；2024年海外产品销量突破10万台，收入占比超40%，巩固传统高端市场优势，加大新兴市场开发力度 [8] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营收分别为176.56、193.75、211.36亿元，同比增速分别为7.10%、9.74%、9.09%；归母净利润分别为22.3、24.49、26.72亿元，同比增速分别为10.30%、9.80%、9.11%；2025 - 2027年业绩对应PE估值分别为10.95、9.98、9.14 [9][10] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|16486|17656|19375|21136| |增长率(%)|1.15|7.10|9.74|9.09| |EBITDA（百万元）|2420.27|2782.60|3090.33|3400.58| |归属母公司净利润（百万元）|2022.03|2230.20|2448.77|2671.78| |增长率(%)|17.86|10.30|9.80|9.11| |EPS(元/股)|1.54|1.70|1.87|2.04| |市盈率（P/E）|12.08|10.95|9.98|9.14| |市净率（P/B）|2.40|2.09|1.83|1.62| |EV/EBITDA|8.46|7.31|6.16|5.20| [12] 财务报表和主要财务比率 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据及成长、获利、偿债、营运能力等主要财务比率，展示了2024A - 2027E各指标情况 [15]