报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 特锐德2024年年报显示营收和利润双增，充电网规模效益显现，辅助服务等贡献收益弹性，上调25 - 26年、新增27年归母净利润预测，公司“智能制造 + 系统集成”领先，充电运营盈利改善，虚拟电厂 + 充电网生态打开长期空间 [1][3] 各业务情况总结 电力设备“智能制造 + 集成服务”业务 - 2024年业务收入规模及盈利水平稳步提升，营业收入104.85亿元，同比增长22.47%；归母净利润7.09亿元，同比增长91.42% [2] - 2024年在新能源发电领域中标额同比增长超70%，新领域中标多个大型数据中心项目 [2] 充电网业务 - 2024年实现营业收入48.90亿元，同比增长18.41%；毛利率33.24%，同比提升1.8pcts；归母净利润2.08亿元，同比增长71.93% [2] - 截至2024年底，运营公共充电终端数量达70.9万个，居行业首位，多项指标保持领先；2024年充电量突破130亿度，同比增长40%；累计充电量超390亿度 [2] 微电网、虚拟电厂业务 - 截至2024年底，累计布局新能源微电网电站超800个，覆盖城市超140个 [3] - 截至2024年底，与38个电力调控等中心实现在线信息交互，具备虚拟电厂条件的可调度电站超3400座 [3] - 2024年开展电网互动业务，参与规模超300万kWh，产生效益近1000万元；参与电力市场化交易电量超14亿度 [3] 盈利预测与估值 - 上调25 - 26年、新增27年归母净利润预测至11.67/15.47/19.60亿元（上调16%/16%/新增），对应25 - 27年PE分别为22/17/13倍 [3] 财务数据总结 利润表 - 2023 - 2027E年营业收入分别为146.02亿、153.74亿、187.20亿、227.94亿、274.12亿元 [4][9] - 2023 - 2027E年净利润分别为5.27亿、9.39亿、11.87亿、15.67亿、19.80亿元 [9] 现金流量表 - 2023 - 2027E年经营活动现金流分别为13.45亿、13.15亿、13.74亿、14.51亿、15.79亿元 [9] - 2023 - 2027E年投资活动产生现金流分别为 - 9.26亿、 - 7.89亿、 - 11.63亿、 - 8.18亿、 - 8.19亿元 [9] - 2023 - 2027E年融资活动现金流分别为 - 5.39亿、 - 5.03亿、6.91亿、5.81亿、4.63亿元 [9] 资产负债表 - 2023 - 2027E年总资产分别为238.77亿、250.13亿、288.03亿、325.18亿、364.78亿元 [10] - 2023 - 2027E年总负债分别为161.81亿、165.51亿、192.60亿、215.41亿、236.98亿元 [10] 主要指标 - 盈利能力：2023 - 2027E年毛利率分别为23.4%、25.9%、25.2%、25.5%、25.9% [11] - 偿债能力：2023 - 2027E年资产负债率分别为68%、66%、67%、66%、65% [11] 费用率 - 2023 - 2027E年销售费用率分别为6.25%、5.80%、6.00%、5.90%、5.80% [12] - 2023 - 2027E年管理费用率分别为5.64%、6.17%、6.50%、6.40%、6.30% [12] 每股指标 - 2023 - 2027E年每股红利分别为0.10元、0.10元、0.13元、0.17元、0.21元 [12] - 2023 - 2027E年每股经营现金流分别为1.27元、1.25元、1.40元、1.00元、1.21元 [12] 估值指标 - 2023 - 2027E年PE分别为52、28、22、17、13 [4][12] - 2023 - 2027E年PB分别为3.8、3.4、3.0、2.6、2.2 [4][12]