报告公司投资评级 - 行业为医药生物/医疗服务，6个月评级为增持（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 凯莱英2024年年报显示营收和归母净利润受大订单及新兴业务影响下降，但Q4营收和归母净利润同比增长，小分子业务复苏，新兴业务发展良好，海外产能扩张，虽下调盈利预测但维持“增持”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年营业收入58.05亿元，同比减少25.82%，剔除大订单影响后同比增长7.40%；归母净利润9.49亿元，同比减少58.17%；Q4营业收入16.64亿元，同比增长15.41%；Q4归母净利润2.39亿元，同比增长306.48% [1] 小分子业务 - 2024年小分子CDMO业务收入45.71亿元，剔除大订单影响后同比增长8.85%，毛利率47.95%；商业化部分剔除大订单后收入28.04亿元，交付48个项目，新增8个；临床及临床前收入17.67亿元，交付456个项目，其中III期73个；预计2025年PPQ项目达12个 [2] 新兴业务 - 2024年新兴业务收入12.26亿元，同比增长2.25%，毛利率21.67%，下半年向好；预计2025年PPQ项目达13个；化学大分子CDMO业务收入同比增长13.26%，Q4环比超200%，完成227个项目，在手订单同比超130%，海外超260%，预计2025年收入翻倍；生物大分子CDMO业务收入同比增加13.91%，新增15个ADC IND和3个BLA项目，在手订单近60个，ADC占比超60%，订单同比增长56% [3] 海外产能扩张 - 2024年累计新签订单同比增长约20%，欧美市场订单增速超整体；境外总收入42.85亿元，毛利率50.32%，美国市场收入33.71亿元，剔除大订单影响后同比增长18.41%，新兴业务境外收入2.46亿元，同比增长15.41%；欧洲首个研发及中试基地投入运营，英国Sandwich Site获取多个订单，引入连续反应设备等技术 [4] 盈利预测与投资评级 - 下调2025 - 2026年营业收入至66.17、76.17亿元，预计2027年为87.82亿元；下调2025 - 2026年归母净利润至11.14、13.10亿元，预计2027年为15.32亿元；维持“增持”评级 [5] 财务数据和估值 - 给出2023 - 2027年营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等数据 [9] 财务预测摘要 - 给出股东权益合计、非流动负债合计、负债合计、股本等数据及现金流量表部分数据 [10] 资产负债表和利润表 - 给出2023 - 2027年资产负债表和利润表各项数据 [11] 主要财务比率 - 给出2023 - 2027年成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等相关财务比率数据 [12]