报告公司投资评级 - 维持“谨慎推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 公司以“生物科技、功能性铜箔”双主业布局，在稳步发展传统业务同时，重点发力电解铜箔业务尝试转型，未来有望充分把握AI等领域的发展机遇 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年实现营收13.35亿元，同比增长106.0%，归母净利润1.89亿元，同比增长14.3%，扣非归母净利润1.17亿元，同比下降25.9%；2025年一季度单季度营收3.82亿元，同比增长86.4%，环比下降10.3%，归母净利润0.70亿元，同比增长11.0%，环比增长3283.6% [1] - 预计2025/2026/2027年分别实现归母净利润2.79/3.56/4.46亿元，对应PE为31/24/19倍 [4] 业务营收拆分 - 2024年电解铜箔营收6.83亿元，同比增长1477.1%，营收占比提升至51.2%；电及蒸汽营收3.04亿元，同比增长1.1%，营收占比22.8%；兽药产品营收2.92亿元，同比增长7.5%，营收占比21.9%；农药产品营收0.21亿元，同比下降18.7%，营收占比1.6% [2] - 2025年一季度电解铜箔营收2.52亿元，同比增长447.8%，营收占比进一步提升至65.9% [2] 费用与毛利率 - 2024年销售费用率和管理费用率分别为1.65%/5.77%，同比减少0.74pct和6.13pct，研发费用率为3.05%，同比增长0.34pct [3] - 2024年电及蒸汽、兽药产品、农药产品毛利率分别为32.91%/26.82%/22.47%，分别同比增长10.45pct/2.05pct/9.10pct，电解铜箔业务毛利率为-5.35%，同比增长1.33pct，未来有望回升 [3] 铜箔业务发展 - 自主开发高温延伸铜箔（HTE）、低轮廓铜箔（LP）、反转铜箔（RTF）等高端铜箔产品，RTF产品实现技术突破、批量供货，实现进口替代 [4] - 具备6微米铜箔和4.5微米铜箔生产能力并批量供货，掌握3.5微米铜箔生产技术，正在开展下游客户验证 [4] - 目前标箔产能10000吨/年，锂电铜箔5000吨/年，在建产能后续将根据市场需求逐步推进 [4]