报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价22.80元 [1][5][7] 报告的核心观点 - 25Q1公司收入34.89亿元，同/环比+41.64%/-4.56%，归母净利1.50亿元，同/环比+30.80%/+2.74%，扣非净利1.34亿元，同/环比+33.35%/+41.54%，归母净利超出预期，主要系锂电下游需求超预期 [1] - 预计电解液25年需求随锂电需求稳定增长，后续随供需收紧有望逐季涨价，公司盈利能力有望逐季好转 [1] - 预计公司25Q1电解液出货同比高增，25年盈利有望随6F价格逐季提升，日化业务盈利稳定，正极业务未来新产能释放下有望逐步减亏 [2] - 公司持续深化全球化产业布局，未来海外产能稀缺性有望凸显，带动盈利能力提升 [3] - 公司推进正极材料业务布局，随着宜昌二期产能逐步稳定释放，规模优势下成本有望下降，带动正极业务扭亏 [4] 根据相关目录分别进行总结 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|15,405|12,518|18,379|22,213|26,723| |+/-%|(30.97)|(18.74)|46.82|20.86|20.30| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,891|483.93|1,082|1,551|2,069| |+/-%|(66.92)|(74.40)|123.58|43.33|33.40| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.99|0.25|0.57|0.81|1.08| |ROE(%)|13.57|3.59|7.54|10.22|12.48| |PE(倍)|17.24|67.37|30.13|21.02|15.76| |PB(倍)|2.44|2.49|2.33|2.20|2.01| |EV EBITDA(倍)|11.43|20.91|16.76|11.98|10.69|[6] 基本数据 - 目标价22.80元，截至4月22日收盘价17.03元，市值32,601百万元，6个月平均日成交额880.95百万元，52周价格范围12.96 - 25.01元，BVPS6.87元 [8] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|收盘价（元）|2024A/E EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2024A/E PE（倍）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |300037CH|新宙邦|30.77|1.26|1.72|2.14|24.42|17.92|14.38| |002850CH|科达利|123.00|5.44|6.34|7.55|22.61|19.41|16.29| |002407CH|多氟多|11.33|0.06|0.14|0.24|194.01|81.51|47.67| |002709CH|天赐材料|17.03|0.25|0.57|0.81|67.37|30.13|21.02|[12] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对公司2023 - 2027年财务情况进行预测，包括流动资产、现金、应收账款等项目及相关财务比率 [18]