报告公司投资评级 - 维持增持评级，目标价为 55.18 元 [1][8] 报告的核心观点 - 公司 24 年年报业绩显示收入 35.19 亿元，同比+14.38%；归母净利润 2.94 亿元，同比-7.14%；扣非归母净利润 3.01 亿元，同比+3.53%；Q4 收入 10.44 亿元，同比/环比+25.70%/+22.30%；扣非归母净利润 6411.47 万元，同比/环比+166.07%/-3.86%；24 年归母净利润低于此前预测，主要系毛利率下降、汇率波动造成损益；公司依托主业发展优势丰富产品矩阵，新品放量有望为成长注入活力 [1] - 24 年公司收入同比稳健增长，家电/汽零/工控/医疗及运动健康板块收入分别同比+12.75%/30.42%/24.00%/2.71%，汽零与工控板块增速较快受益于新品量产；24 年归母净利同比下滑，因原材料涨价、产线建设成本分摊提升致毛利率同比-1.7pct，汇率波动造成金融衍生品价值下跌确认损益；后续产品结构优化、降本增效有望带动毛利率稳中有升 [2] - 考虑公司加强新品市场推广，上调期间费用率假设，预计 25 - 26 年归母净利润为 4.01 亿元、4.64 亿元（分别下调 8.80%/7.98%），27 年归母净利润为 5.35 亿元（25 - 27 年 CAGR 为 15.61%），对应 EPS 为 1.25、1.45、1.68 元；可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 36.54 倍，考虑公司是全球微电机领域龙头企业，机器人等领域新品配套头部客户加速放量，给予公司 25 年 44 倍 PE 估值，上调目标价为 55.18 元 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司经营数据 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 30.77 亿、35.19 亿、41.18 亿、47.38 亿、54.44 亿元，增速分别为 6.10%、14.38%、17.02%、15.06%、14.88%；归属母公司净利润分别为 3.17 亿、2.94 亿、4.01 亿、4.64 亿、5.35 亿元，增速分别为 22.58%、-7.14%、36.00%、15.75%、15.47% [7] - 2023 - 2027E 毛利率分别为 29.81%、28.11%、28.22%、28.27%、28.25%；净利率分别为 11.74%、9.26%、10.76%、10.82%、10.88%；ROE 分别为 10.07%、8.82%、11.61%、12.33%、13.06% [18] 各业务板块情况 - 汽零：24 年汽零收入占比 17.39%，同比+2.14pct，凭借控制与电机一体化技术优势开拓市场，车用激光雷达电机已量产，车用电动空调执行器及主动安全电机小批量产，车用电动空调压缩机控制器量产，汽车抬头显驱动系统小批试制；24 年板块单价同比+24.66% [3] - 工控：24 年工控收入占比 11.91%，同比+0.92pct，依托主业积累拓展人形/四足/特种机器人核心零部件，四足机器人用关节电机及齿轮箱组件部分客户小批量产，人形领域自主研发多种产品，灵巧手相关产品测试或送样；产品成熟度提升、下游需求明确有望打开成长曲线 [4] 可比公司估值 - 截至 2025 年 4 月 22 日收盘价，卧龙电气、贝斯特、柯力传感 25E PE 分别为 27.03、34.72、47.87 倍，均值为 36.54 倍 [13]