报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收平稳增长、净利润高增，未来在新能源、无人驾驶、大型化、海外市场布局良好，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 收盘价21.14元，总股本45752万股，流通A股34575万股，资产负债率59.09%，市净率3.12倍，净资产收益率（加权）28.87，12个月内最高/最低价22.96/7.23元 [1] 盈利预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6144.63|6924.72|7657.06|8301.30| |同比增长率（%）|4.85%|12.70%|10.58%|8.41%| |归母净利润（百万元）|793.08|940.96|1038.78|1129.38| |同比增长率（%）|29.03%|18.65%|10.40%|8.72%| |EPS摊薄（元）|1.73|2.06|2.27|2.47| |P/E|12.20|10.28|9.31|8.56|[3] 事件分析 - 2024年全年实现营业收入61.45亿元，同比增长4.85%；归母净利润7.93亿元，同比增长29.03%；扣非后归母净利润7.76亿元，同比增长31.59%；毛利率和净利率分别为21.45%和12.91%；预计派发现金红利3.17亿元 [4] 营收与利润分析 - 营收增长源于新能源车型销量和单价增长、国内外市场平稳、无人驾驶车型大幅增长；净利润增速高于营收，因新产品毛利高和降本增效 [4] 业务布局 - 新能源产品推出多种车型，占销量20%左右，提升毛利率；无人驾驶完成300辆车台投入运营，推动销量增长 [4] - 大吨刚性矿卡单价和利润高，180吨矿卡已下线测试，220吨矿卡处于设计阶段 [4] - 2024年我国非公路自卸车出口高增，公司推进全球化战略，产品拓展多国，新加坡子公司将作为海外业务总平台 [4] 三大报表预测值 |报表|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表|货币资金（百万元）|2297|2805|3471|5107| | |应收票据及账款（百万元）|2980|3241|3458|3613| | |存货（百万元）|959|978|994|103| | |流动资产合计（百万元）|6676|7468|8377|9285| | |固定资产（百万元）|622|582|541|496| | |资产总计（百万元）|7589|8332|9188|10050| | |负债合计（百万元）|4484|4727|4959|5143| | |归属于母公司所有者权益（百万元）|3105|3605|4228|4906| |利润表|营业总收入（百万元）|6145|6925|7657|8301| | |营业成本（百万元）|4827|5418|5962|6450| | |营业利润（百万元）|915|1085|1200|1303| | |净利润（百万元）|793|941|1039|1130| | |归属母公司股东净利润（百万元）|793|941|1039|1129| |现金流量表|经营活动现金流净额（百万元）|1470|962|1103|2113| | |投资活动现金流净额（百万元）|-66|-24|-32|-36| | |筹资活动现金流净额（百万元）|-398|-430|-405|-442| | |现金流净增加额（百万元）|1007|508|666|1636|[5] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力|营业总收入增长率|4.9%|12.7%|10.6%|8.4%| | |EBIT增长率|33.9%|16.8%|10.3%|8.3%| | |归母净利润增长率|29.0%|18.6%|10.4%|8.7%| | |总资产增长率|32.6%|9.8%|10.3%|9.4%| |盈利能力|毛利率|21.4%|21.8%|22.1%|22.3%| | |销售净利率|12.9%|13.6%|13.6%|13.6%| | |净资产收益率|25.5%|26.1%|24.6%|23.0%| | |总资产收益率|11.9%|11.8%|11.9%|11.7%| |偿债能力|资产负债率|59.1%|56.7%|54.0%|51.2%| | |流动比率|1.51|1.60|1.71|1.82| | |速动比率|1.23|1.33|1.45|1.75| |估值比率|P/E|12.20|10.28|9.31|8.56| | |P/B|3.12|2.68|2.29|1.97|[5]