公司动态 - 同力股份等共同成立一家名为陕西同力矿业机械有限公司的新公司 [1] - 新公司注册资本为2亿元人民币 [1] - 新公司的经营范围涵盖矿山机械制造、销售、研发、租赁等多个环节 [1] 股权结构 - 新公司由同力股份（证券代码：920599）等共同持股 [1]

2025年行业复盘与2026年展望 - 2025年工程机械行业走出强势复苏行情，全年指数涨幅达33.14%，大幅跑赢沪深300，成为机械板块领涨主线[1] - 2026年行业在智能物流装备爆发、矿山机械升级与海外市场拓展三重利好下，有望延续“规模稳增、结构优化、效益跃升”的高质量发展格局[1] 2025年行业基本面表现 - 2025年前三季度行业营业总收入达3036.12亿元，同比增长10.84%；归母净利润294.38亿元，同比增幅高达19.72%[2] - 盈利能力逐季提升，销售毛利率从一季度的24.86%攀升至前三季度的25.48%[2] - 前三季度经营活动现金净流量达290.99亿元，创近年来同期新高，其中三季度同比增速飙升至41.79%，反映行业回款能力持续改善[4] - 营运效率优化，营业周期压缩3.73%，存货周转天数同比持续下降，即使存货金额随业务规模扩张增长9.35%，周转效率仍稳步提升[4] 2026年重点方向一：智能物流装备 - 智能物流装备是2026年行业最具潜力的增长点，政策、需求与技术形成三重共振，推动行业向技术密集型加速转型[6] - 电商需求是核心驱动力，2025年中国电商物流指数自3月起连续8个月回升，中秋国庆假期全国快递包裹处理量高达72.3亿件，带动电商物流总业务量指数升至132.9点[6] - 跨境电商表现强劲，前三季度跨境B2B商品出口金额同比高速增长，9月出口额达3.32亿美元，同比大增139.04%[6] - 电商订单特征对物流效率要求高，当前物流企业仓储成本中人工成本占比达29%，设备维修维护与固定资产折旧合计占比35%，通过智能装备替代人工需求迫切[6] - 政策层面国家与地方协同发力，国家部委推动物流数据开放互联与智能装备推广，地方政府如上海试点无人机配送、福州给予智能化投资最高100万元补助、合肥推进智能快件箱进社区[11] - 技术迭代加速，激光SLAM导航精度向毫米级迈进，神经辐射场（NeRFs）等新技术提升定位精度与地图细节[11] - 零部件国产化提速，避障激光雷达国产化率已达90%，导航激光雷达国产化率虽仅34%但成长空间广阔，本土供应链完善降低了成本并规避了国际风险[11] 2026年重点方向二：矿山机械与隧道设备 - 在“十五五”深地经济布局与“双碳”目标双重推动下，矿山机械与隧道工程设备进入升级换代的黄金期，海外高景气成为重要增量来源[11] - 深地经济打开需求空间，自然资源部将深地探测列为“十五五”标准化制高点，深地矿产开发对隧道工程需求强烈[12] - 矿用机械中，非公路自卸车作为物料流转中枢，月均工作时长显著高于其他设备，3-4月峰值达164-170小时，凸显其刚需属性[12] - 隧道掘进机（TBM）在矿山斜井掘进中应用日益广泛，全国矿用TBM保有量已突破110台，未来5年年新增量预计维持10%-20%增速[12] - 政策刚性约束倒逼设备升级，国家要求2026年煤矿智能化产能占比不低于60%，危险繁重岗位智能装备替代率不低于30%[14] - “双碳”目标下工程机械电动化提速，2025年上半年行业整体锂电化率达29.1%，装载机电动化率已稳定在25%左右，挖掘机电动化率虽不足0.12%但未来增长潜力可观[14] - 海外市场成为重要增长引擎，2025年前10月挖掘机出口9.38万台，同比增长14.43%，7月、9月同比增速均超29%[14] - 非公路自卸车出口自7月起快速增长，电动轮车型实现翻倍式增长；隧道掘进机全球市占率约70%，2025年前10月出口245台，同比增长23.12%，接近2024年全年水平[14] 2026年投资主线与关注公司 - 投资主线一为智能物流装备领域，重点关注叉车行业龙头安徽合力与杭叉集团，两家公司受益于叉车电动化、无人化及智能物流装备需求爆发，2026年预期市盈率均低于15倍[14] - 投资主线二为矿山机械与隧道施工设备领域，传统土方机械可关注三一重工、中联重科、徐工机械、柳工，这些企业在挖掘机、装载机等技术成熟且海外出口占比持续提升[15] - 非公路自卸车龙头同力股份，2026年预测市盈率低于13倍，估值优势显著[15] - 隧道掘进机领域重点关注铁建重工，中小直径隧道装备龙头五新隧装也值得跟踪[15]

公司股东减持计划 - 公司持股5%以上股东叶磊、许亚楠计划减持公司股份 [2] - 减持计划自公告披露之日起15个交易日后3个月内实施 [2] - 减持方式为通过集中竞价交易或大宗交易 [2] 减持股份详情 - 两位股东计划分别减持4,600,000股 [2] - 每位股东减持股份数量各占公司总股本的0.9945% [2] - 拟减持股份来源为股东进入北交所前取得及通过股权激励获得 [2] 减持原因 - 股东拟减持原因为个人资金安排 [2]

公司治理与人事变动 - 公司2026年第一次临时股东会审议通过了《关于调整公司独立董事津贴》的议案 [2] - 公司2026年第一次临时股东会审议通过了《关于提名王小峰先生为第六届董事会独立董事》的议案 [2] 公司融资与授信 - 公司2026年第一次临时股东会审议通过了《关于陕西同力重工股份有限公司向中国银行股份有限公司陕西省分行申请肆亿元综合授信业务》的议案 [2] - 公司计划向中国银行陕西省分行申请的综合授信额度为4亿元人民币 [2]

文章核心观点 - 陕西经济与资本市场的发展主体正从传统要素驱动大步迈向创新与科技驱动的新阶段 一批“隐形冠军”与“细分龙头”凭借对细分赛道的专注深耕和极致研发在全球产业链关键节点强势崛起 [1] - 陕西企业的发展路径清晰 依托深厚科教资源 选择高壁垒、高价值的细分赛道 通过持续研发实现技术突破和市场领先 最终投身全球竞争 [3] - 陕西正通过“秦创原”等创新驱动平台与资本活水形成良性循环 一个以硬科技为核心的庞大上市后备军团已然成形 预示着未来创新生态的茁壮成长 [4] 上市公司概况与研发投入 - 截至2026年1月12日 陕西共有A股上市公司84家 [1] - 截至2024年末 陕西A股上市公司为82家 其中高新技术企业占比超半数 此后西安奕材、陕西旅游上市使总数增至84家 [2] - 2024年全省A股上市公司研发投入超120亿元 科创板企业平均研发投入强度高达8.75% 位居全国前列 [1][2] 代表性企业及其全球化战略 - 康拓医疗的PEEK材料产品已在近40个国家和地区实现注册准入 [2] - 诺瓦星云自主研发的超高清全链路视频显控解决方案服务超过4000家客户 [2] - 莱特光电的专利布局横跨中、美、日、韩等国家 [2] - 同力股份的非公路宽体自卸车在“一带一路”沿线矿山深度应用 [2] - 这些企业的全球化不仅是市场拓展 更是技术标准、品牌价值与产业生态的“出海” 旨在全球产业链重构中抢占价值制高点 [2] 发展路径与创新生态 - 陕西企业发展路径为 依托历史文脉与科教资源 选择高壁垒细分赛道 通过持续研发穿透壁垒 实现从技术突破到市场领先 再到产业赋能 最终投身全球竞争 [3] - 陕西正通过“秦创原”创新驱动平台、科技成果转化“三项改革”等关键机制 着力打通从“实验室”到“生产线”的梗阻 [4] - 资本与科技、产业在陕西形成良性循环 省级重点上市后备企业已超520家 其中科技型企业占比高达96.54% 一个以航空航天、半导体、新材料、高端装备为核心的“硬科技后备军团”已然成形 [4]

公司行业地位与愿景 - 公司是全球非公路宽体自卸车行业的“心脏”，自2004年研发出中国第一台非公路宽体自卸车，开创了该细分行业 [5] - 公司在国内市场的占有率长期保持在40%左右，稳居行业龙头地位 [5] - 公司的发展愿景是“让中国高端智能装备走向世界，让全球矿山开采更简单” [5] - 在“双碳”目标背景下，公司将“大型化、绿色化、智能化”作为技术攻关关键，致力于深耕绿色、智能矿山运输赛道 [5] 产品与技术布局 - 公司是国家级制造业单项冠军企业，主要产品包括非公路宽体自卸车、非公路矿用自卸车及坑道车等 [6] - 公司近两年对产线进行了较大调整，新能源产品生产比例大幅提升，其新能源产品的市场渗透率已超过燃油车 [6] - 公司在新能源领域拥有以电驱技术为特征的行业最全技术路线，实现了载重从30吨到180吨的全系列纯电驱动、混合驱动、氢燃料动力、甲醇动力等产品 [6] - 公司2025年全年研发费用率维持较高水平，主要研发投入集中在新能源和无人驾驶领域，将持续加大新产品研发力度以抢占市场 [6] - 在无人驾驶领域，公司处于行业领跑状态，2024年包括ET100无人驾驶非公路自卸车在内的多款产品被鉴定达到国际先进乃至领先水平 [7] - 公司无人驾驶车型在矿区的运行量已超过2000台，主要集中在新疆和内蒙古等核心资源区 [7] 财务表现 - 公司营业收入从2022年的52.02亿元稳步增长至2024年的61.45亿元 [7] - 公司归母净利润从2022年的4.66亿元大幅提升至2024年的7.93亿元 [7] - 2025年前三季度，公司实现营业收入47.96亿元，归母净利润5.35亿元，继续保持良好态势 [7] 市场策略与客户服务 - 公司坚持高品牌、高价值的定价策略，凭借产品品质和售后服务维持竞争力，核心发展基因是“创新立业，质量立命” [8] - 公司以满足市场真实需求为导向，形成了强大的“深度定制”能力，厂区内每一台车都是“为客户量身定制”的订单产品 [8] - 公司依托二十余年积累的海量矿区工况数据及“同力云”大数据平台，能为不同条件的矿山提供高度优化的综合性运输解决方案 [8] - 公司提供“零距离”的全生命周期服务，将服务深度前置并嵌入客户作业现场，派技术人员常驻矿山提供支持 [8] - 公司承诺2小时内快速响应故障，确保每台车辆的月出勤率不低于80%，以保障设备高效连续运转 [9] - 凭借专业服务，公司建立了远超同行的客户黏性，卓越产品力和超预期服务共同铸就了公司作为行业“隐形冠军”的口碑 [9] 海外市场拓展 - 国际化战略是公司开拓未来市场、构建新增量的核心方向，海外市场将是未来业务发展的主要增长点 [10] - 公司产品已出口至巴基斯坦、印度尼西亚、马来西亚、蒙古、俄罗斯、塔吉克斯坦、智利等多个国家和地区 [10] - 公司在海外市场推广无人驾驶及新能源矿卡将秉持稳健方针，需先在国内实现一定量的落地并积累经验后再推向海外 [10] - 鉴于海外客户对产品成熟度要求高，海外推广预计比国内晚1至3年 [10] - 公司正加快布局新能源车型、无人驾驶车型及海外市场三大业务板块，持续加大投入以提供新发展动能 [10]

工程机械板块市场表现 - 2025年1月7日，工程机械板块整体上涨0.72%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.05%，深证成指上涨0.06% [1] - 板块内个股表现分化，邵阳液压以20.01%的涨幅领涨，恒立液压上涨5.75%，安徽合力上涨5.38% [1] - 部分个股出现下跌，柳工下跌3.24%，浙江鼎力下跌2.85%，永达股份下跌2.82% [2] 板块资金流向 - 当日工程机械板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为2.51亿元 [2] - 游资资金和散户资金则呈现净流出状态，分别净流出8676.3万元和1.65亿元 [2] - 个股资金流向差异显著，邵阳液压主力资金净流入2.52亿元，主力净占比达19.61%，三一重工主力资金净流入1.35亿元，主力净占比10.64% [3] 领涨个股详情 - 邵阳液压收盘价为41.33元，成交量34.06万手，成交额12.84亿元，主力资金净流入2.52亿元 [1][3] - 恒立液压收盘价为117.06元，成交量18.07万手，成交额20.92亿元，主力资金净流入1228.19万元 [1][3] - 安徽合力收盘价为22.13元，成交量42.96万手，成交额9.28亿元，主力资金净流入6458.95万元 [1][3] 市场交易活跃度 - 板块内多只个股成交活跃，中联重科成交量达92.87万手，成交额8.04亿元，海伦哲成交量78.69万手，成交额5.49亿元 [1][2] - 柳工成交量58.47万手，建设机械成交量33.79万手，显示出较高的市场关注度 [2]

公司业务与产品 - 公司是一家集产品研发、设计、生产、销售及售后保障服务、总包服务为一体的工程机械制造商 [1] - 主要产品为各类矿山开采及大型工程物料运输所需的非公路宽体自卸车、非公路矿用自卸车以及井巷开采所需的坑道车等 [1] 新能源产品表现与展望 - 公司新能源产品今年销量增长非常快 [1] - 明后年新能源产品将是主要替代需求驱动力 [1] 无人驾驶产品表现与展望 - 公司无人驾驶产品今年销量增长非常快 [1] - 无人驾驶产品目前已完全具备大规模商业化落地条件 [1] - 下游客户对无人驾驶产品关注度高且已有部分开始采购 [1] - 明后年无人驾驶产品也将成为需求驱动力 [1]

纪要涉及的行业与公司 * 行业：矿用宽体自卸车（宽体车）、露天煤矿开采、矿山无人驾驶、工程机械电动化 [2][3] * 公司：同力股份 [1] 核心观点与论据 一、 行业趋势与市场格局 * **传统油车与新能源替代**：传统油车短期内不会消失，但在露天煤矿领域未来三到五年内将被新能源车辆迅速替代 [2][3] 在非煤领域（如小型有色矿、铁矿），因运输量小、购置成本高、回本周期长，油车仍将存在 [2][3] 海外市场因基础设施不完善及客户观望，两三年内仍以油车为主 [2][3] * **国内宽体车需求**：国内煤炭开采受政府指导，需求稳定，2024年与2025年煤炭总量基本持平 [12] 宽体车行业整体下滑，但新能源车辆弥补了部分缺口 [3][12] 预计2026年露天煤矿以存量替代为主，行业需求可能持平或略有下降 [3][12] * **海外市场前景**：海外露天煤矿市场规模远大于中国，中国年产量约10亿吨（占全球20%），而全球总产量近50亿吨 [14] 海外市场是未来发展重点，但拓展需注重质量与利润 [9][14] 中国企业2025年预计出口约6000台宽体车，同比增长超50% [17] * **竞争格局变化**：海外工程机械巨头（如卡特彼勒）进入宽体车市场，但其在国内生产无优势，最明智的方式是寻找中国企业代工 [13] 同力股份在海外市场面临销售与服务渠道不足的挑战，将稳扎稳打推进主要区域市场 [3][9] 二、 产品与技术进展 * **无人驾驶矿卡**： * **技术状态**：无人驾驶技术已完全具备商业落地条件 [6] 同力股份主要负责整车制造，智驾系统由客户选择后装 [2][5] * **产品迭代**：新推出的无驾驶舱无人驾驶矿卡样车已完成试制，尚未定价销售 [2][4] 取消驾驶舱可提升载重、运能和货箱体积（增加约5%至10%），优化维修便捷性，并降低约3-5万元成本（占整车总价200多万的1.5%至2%） [2][4] 取消驾驶舱腾出的空间可增加200度电池容量，延长充电间隔，提高工作效率 [4] * **商业化模式**：主要有三种商业模式：客户直接购买整车后装系统、公司卖给智驾公司再转售、客户联合同力股份和智驾公司共同完成项目 [6] * **量产与销售**：尚无明确的规模化量产时间表和2026年销售目标 [2][5] 2025年下半年无人驾驶车型销量与上半年持平或略有增长，全年比2024年有所增长 [7] 2025年无人驾驶车辆新增数量预计在2500至3000台之间 [26] * **电动化进程**： * **市场影响**：电动化显著提升了市场空间，电动车价格几乎是油车的两倍（例如100吨油车售价约100万元，同等电动车约230万元） [24] 三电系统（动力电池、电机、电控）成本约80至100万元 [24] * **销售情况**：2025年公司新能源产品（电动化）销售占比已超过60% [3] 预计2025年中国内销宽体车约1.3万到1.5万辆，同比下降30%到40%，其中电动化车辆超过5000台，占比超40% [19] 由于电动化单车售价更高，公司营收未大幅减少 [19] * **其他产品**： * **钢卡（刚性矿卡）**：样车已推出，但尚未大规模推广 [11] 与同等运能宽体车相比，钢卡购置与全生命周期维修成本高很多，寿命长20%到30% [11] 国内施工企业因回本周期长（需6-7年）基本不考虑，主要面向海外高端市场 [11] * **产品经济性对比**：宽体翻斗车每吨运能采购价格约1.2万至1.5万元，公路卡车为1.5万至1.8万元，大型钢性矿卡则高达10万至12万元 [16][18] 宽体车经过定制化设计，比公路卡车寿命长20%到30% [18] 三、 公司战略与市场地位 * **市场占有率目标**： * 公司设定的短期市场占有率目标是35%，长远目标是达到40% [22] * 在无人驾驶领域，公司市场占有率约为40%，高于整体产品市占率（此前披露为30%多） [7][26] 在电动化领域，公司市场份额也超过40% [19] * **发展驱动因素**：无人驾驶矿卡行业增速主要受国家政策引导（如智能矿山建设）和未来司机短缺（70后、80后司机退休）驱动 [3][8] * **海外市场策略**：注重质量和利润，而非单纯追求市占率 [9] 对于过于分散且规模小的市场可能选择不进入，资源集中于主要区域市场（如东南亚、印度、蒙古、中非、北非及北美、澳大利亚等） [9][13] 目标保持每年20%到30%的高质量增长 [10] * **售后服务规划**：由于前期开放配件体系，公司目前售后服务收入较少 [27] 随着产品大型化、新能源和无人驾驶化，客户自行维修难度增加，公司预计未来售后服务收入可达总营收的20%至30% [27] * **产品聚焦**：公司不打算生产油车的大缸卡，因进口发动机和变速箱无竞争优势，将专注于生产具有价格优势的电动大缸卡 [25] 其他重要信息 * **中国露天煤矿占比**：目前中国露天煤矿产量占比为23%，目标是达到30% [21][23] 海外露天煤炭占比达80%以上 [21] * **行业壁垒**：工程机械电动化可能降低部分行业壁垒，但由于是细分市场，对大规模企业吸引力不足，因此竞争压力相对较小 [20] * **国内采煤量趋势**：短期内中国总体采煤量不会增长，但露天煤炭占比将提升，通过内部结构调整，露天煤炭产量仍将逐步增加，带来相关设备需求增长 [21] 但由于单台设备容量增加，总销量可能略微下滑 [21]

核心观点 报告认为，工程机械行业在2025年实现了经营规模与盈利能力的同步提升，并展望2026年，行业将受益于“智能物流装备”与“矿山机械”两大高景气方向的同步驱动，叠加海外市场的强劲需求，有望实现高质量发展，维持“领先大市”评级 [2][8][10]。 2025年行业复盘总结 - **板块行情表现强劲**：截至2025年12月21日，工程机械行业指数涨幅为33.14%，显著领先于沪深300等主要市场指数 [9][14]。子板块中，工程机械器件表现尤为突出，年初至今涨幅达83.76%，在机械概念板块中排名第1/20；工程机械整机涨幅为26.79%，排名第12/20 [9][15]。 - **估值水平提升**：截至2025年12月19日，工程机械行业PE（TTM）为24.26倍，较年初提升24.22%；PB（MRQ）为2.55倍，较年初提升38.59%。当前PE与PB的历史分位数分别为85.14%和79.86%，处于近5年中等偏上水平 [20]。 - **基本面稳健向好**：2025年前三季度，行业营业总收入为3036.12亿元，同比增长10.84%；归母净利润为294.38亿元，同比增长19.72% [9][21]。销售毛利率实现逐季度提升，前三季度达25.48% [21]。 - **经营质量持续改善**：2025年前三季度经营活动现金净流量为290.99亿元，同比增长24.57%，创近年来同期新高 [23]。存货周转效率提升，9月末存货周转天数为144.69天，同比减少3.99%；营业周期同步优化 [26][30]。 - **资本投入企稳回暖**：2025年前三季度行业资本开支同比下降6.29%，降幅较2024年同期显著收窄，其中Q3已实现0.65%的微增 [32]。外部吸收投资大幅反弹，前三季度同比增长109.21%，其中Q2同比增速高达541.93% [32]。 2026年发展方向：智能物流装备 - **电商需求驱动市场升级**：2025年前三季度社会物流总额达263.2万亿元，同比增长5.4% [38]。电商物流指数自2025年3月起连续8个月回升 [9][49]。物流企业仓储成本中人工成本占比最高达29%，智能化替代需求迫切 [43]。 - **政策多维支持**：国家与地方层面密集出台政策，聚焦智能物流的技术赋能、装备升级与场景创新，为行业发展建立平台 [9][55][60]。例如，工信部等六部门在《机械行业稳增长工作方案（2025—2026年）》中明确推广无人车、无人仓等智能物流装备 [56]。 - **技术迭代与国产化提速**：激光SLAM导航精度向毫米级迈进，适配电商“小批量、多批次”订单需求 [10][69]。无人叉车成本中，定位及导航装置占比最大，达25% [62]。截至2023年，我国无人叉车使用的导航激光雷达国产率约为34%，避障激光雷达国产率已达90%左右 [68]。 - **传统叉车市场持续扩容，无人化空间广阔**：2025年1-10月，我国叉车总销量达1,220,656台，同比增长14.20%，增长动能强劲 [74]。全球无人叉车行业高速发展，2019-2023年销量复合增长率达52.34% [81]。2024年我国无人叉车销量达24,500台，同比增长25.64%，但在整体叉车销售中占比尚不足2%，未来渗透空间巨大 [10][81]。 2026年发展方向：矿山机械与隧道工程设备 - **“深地经济”布局带来新需求**：自然资源部在“十五五”规划中提出抢占深地等领域的标准化制高点 [88]。2025年1-10月，有色金属矿采选业固定资产投资累计同比增速高达47.00%，成为核心增长极 [89]。 - **矿用机械工作时长分化显著**：2025年1-10月，非公路矿用自卸车作为矿山流转中枢，月平均工作时长显著高于其他设备，3-4月峰值达164-170小时；而挖掘机、装载机等设备工作时长多在40-110小时区间 [93]。 - **隧道施工机械拓展矿山场景**：全断面隧道掘进机（TBM）在矿山巷道掘进中应用需求攀升。截至2025年，全国矿用TBM保有量已突破110台，2023年新增数量达32台 [96]。凿岩台车、混凝土湿喷机等中小直径隧道装备在中小矿山场景中应用广泛 [97]。 - **政策倒逼绿色化与智能化转型**：“双碳”目标与安全新规形成强约束，驱动矿山设备向电动化、智能化加速迭代 [10][98]。例如，政策要求地下矿山AI智能监控覆盖率到2025年底达90%以上 [100]。 - **海外出口市场高景气延续**：我国矿用机械出口竞争力持续走强，2025年挖掘机、非公路自卸车、隧道掘进机的单月出口增速均超过了2024年水平 [10]。 投资建议 报告建议关注两大方向：1）**智能物流装备**，相关公司包括安徽合力、杭叉集团 [10]。2）**矿山机械与隧道设备**，包括传统土方机械（三一重工、中联重科、徐工机械、柳工）、非公路自卸车（同力股份）、隧道掘进机（铁建重工）及中小直径隧道装备（五新隧装） [10]。报告对行业维持“领先大市”评级 [3][10]。