报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/服装家纺，6个月评级为增持（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 基于2024年表现，调整2025 - 2027年盈利预测，预计营收分别为40亿元、44亿元、48亿元，归母净利润分别为0.67亿元、0.81亿元、1.01亿元，维持“增持”评级 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 公司2024年年报业绩情况 - 2024Q4营收10亿元，同比-4%，归母净利润0.07亿元，同比+130%，扣非归母净利润0.07亿元，同比+1694% [1] - 2024年营收37亿元，同比-21%，归母净利润0.47亿元，同比-55%，扣非归母净利润0.40亿元，同比+53% [1] 营收情况 分产品 - 2024年成衣营收23亿元，同比-31%，其中销量同比-24%，价格同比-9% [2] - 面料营收9亿元，同比+7%，其中针织面料销量同比+29%，梭织面料销量同比-27% [2] - 纱线营收2亿元，同比-44%，其中销量同比-55%，价格同比+24% [2] 分地区 - 2024年境内（含港澳台地区）营收13亿元，同比-27%；境外营收21亿元，同比-22% [2] 盈利能力情况 - 2024年毛利率16%，同比+0.19pct，成衣毛利率16%，同比-1.32pct；面料毛利率13%，同比+1.33pct；纱线毛利率7%，同比+3.44pct [3] - 2024年销售费率同比-0.21pct、管理费率同比-0.15pct，净利率为1.10%，同比-0.99pct，主要受资产减值影响，存货跌价损失7813万元，对NFW的投资因公允价值变化产生公允价值变动损失5614万元 [3] 生产基地建设情况 - 公司形成从源头到终端的全产业链海内外可独立循环的产业布局，棉花种植基地在澳大利亚，纱线产能主要在越南，面料纺织布局在浙江嵊州、河南周口、越南，成衣制造布局在河南、湖南、安徽等省份以及越南、柬埔寨等多个国家 [4] - 2025年河南生产基地新增募投项目“12.59万锭智慧纺纱项目”，建成后可在河南实现从纺纱到成衣的一条龙生产体系 [4] - 公司与摩洛哥政府签署投资协议，启动“盛泰（摩洛哥）绿色纺织产业园项目”，建成后有利于拓展优化全球业务布局，提升核心竞争力和未来整体盈利能力 [4] 财务预测情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,651.13|3,666.20|3,963.16|4,367.40|4,825.98| |增长率(%)|(22.04)|(21.18)|8.10|10.20|10.50| |EBITDA(百万元)|664.72|647.73|648.90|684.11|720.09| |归属母公司净利润(百万元)|104.37|46.65|66.68|80.61|100.61| |增长率(%)|(72.25)|(55.31)|42.93|20.90|24.80| |EPS(元/股)|0.19|0.08|0.12|0.15|0.18| |市盈率(P/E)|32.68|73.12|51.16|42.32|33.91| |市净率(P/B)|1.31|1.34|1.31|1.27|1.24| |市销率(P/S)|0.73|0.93|0.86|0.78|0.71| |EV/EBITDA|10.71|8.45|8.18|8.76|7.82| [10]