报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司 2024 年年报业绩符合预期，全年业绩承压但 Q4 延续改善态势，境内注射液和境外食品营养品业务承压，境外培养基需求回暖，利润率小幅下滑，大额计提坏账已回款，公司积极拓展新市场、研发新产品，看好长期业绩稳健增长 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025 年 4 月 22 日收盘价 22.30 元，一年内最高/最低 31.00/11.70 元，市净率 2.6，股息率 1.35%，流通 A 股市值 7.94 亿元，上证指数 3299.76，深证成指 9870.05 [1] - 2024 年 12 月 31 日每股净资产 8.50 元，资产负债率 17.84%，总股本 7800 万股，流通 A 股 3600 万股 [1] 财务数据及盈利预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|389|339|368|500|601| |同比增长率（%）|0.7|-12.9|8.7|35.6|20.4| |归母净利润（百万元）|53|43|50|71|86| |同比增长率（%）|-17.0|-19.8|16.7|42.0|20.9| |每股收益（元/股）|1.14|0.55|0.64|0.91|1.11| |毛利率（%）|32.8|30.5|29.4|31.8|31.3| |ROE（%）|9.1|6.5|7.2|9.5|10.5| |市盈率|32|40|35|24|20|[5] 事件 - 公司发布 2024 年年报，全年营收 3.39 亿元，同比-12.9%，归母净利润 4285 万元，同比-19.8%，扣非归母净利润 4132 万元，同比-29.4%；Q4 单季营收 8609 万元，同比-3.4%，环比+5.0%，归母净利润 469 万元，同比+37.8%，环比-55.3%，扣非归母净利润 936 万元，同比+11.0%，环比-0.7%，营收 H2 开始环比改善 [6] - 公司发布 2024 年度权益分派预案，向全体股东每 10 股派发现金红利 2 元（含税），共计派发现金股利 1554 万元 [6] 业务情况 - 分应用领域，原料药产品营收 1.94 亿元，同比-5.8%；食品营养品类产品营收 1.04 亿元，同比-23.1%；培养基类产品营收 0.19 亿元，同比+5.6% [6] - 分地区，境内营收 1.76 亿元，同比-16.0%，占比 51.9%；境外营收 1.63 亿元，同比-9.2%，占比 48.1% [6] 财务指标 - 2024 年毛利率 30.5%，同比-2.3pcts，净利率 12.6%，同比-1.1pcts [6] - 销售、管理、研发费用率分别为 3.4%、7.5%、5.4%，分别同比+0.8、-0.1、+0.3pcts [6] - 财务费用为-618 万元，利息收入 406 万元，同比+145.3% [6] - 信用减值损失 347 万元，同比+336 万元，逾期应收账款已于 2025 年 4 月收回 [6] 公司举措 - 加强新应用特医食品拓展，积极拓展海外原料药市场 [6] - 持续研发扩充氨基酸种类，进行高纯度亮氨酸等项目研发，研究谷氨酰胺等品种 [6] 盈利预测及估值 - 维持 2025 - 2026E 盈利预测，新增 2027E，预计分别实现归母净利润 0.50/0.71/0.86 亿元，对应当前 PE 分别为 35/24/20 倍 [6]