报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 英维克2024年实现营业收入45.9亿元，同比增长30%；归母净利润4.5亿元，同比增长31.6%；扣非归母净利润4.3亿元，同比增长35.9%。25Q1实现营业收入9.3亿元，同比增长25.1%；归母净利润0.5亿元，同比下降22.5%；扣非归母净利润0.4亿元，同比下降23% [1] - 公司率先推出高可靠Coolinside全链条液冷解决方案，实现产品、交付场景全覆盖，2024年相关产品通过英特尔验证、被列入英伟达生态系统等，截止2025年3月液冷链条累计交付达1.2GW。业务受机房温控项目季节性影响，2024年因会计政策变更、大宗商品价格上涨等因素毛利率下降，1Q25毛利率仍下滑，销售、研发费用率同比增加 [2] - 公司是电化学储能系统温控领导厂商，2024年交付储能全链条液冷解决方案、发布超薄储能除湿机，来自储能应用的营业收入近15亿元，同比增长约22%，机柜温控节能营业收入温和增长、毛利率略上升 [3] - 受益于AI相关业务，预计25 - 27年公司营收分别为63.4/82.5/100.6亿元，归母净利润分别为4.9/5.4/5.8亿元，对应2025年04月22日收盘价，P/E分别为47x/43x/40x [3] 盈利预测与财务指标 成长能力 - 2024 - 2027年营业收入分别为45.89/63.40/82.48/100.63亿元，增长率分别为30.0%/38.2%/30.1%/22.0%；归属母公司股东净利润分别为4.53/4.93/5.37/5.75亿元，增长率分别为31.6%/8.9%/8.9%/7.2% [4] 盈利能力 - 2024 - 2027年毛利率分别为28.75%/25.46%/25.20%/24.90%；净利润率分别为9.86%/7.77%/6.50%/5.72%；总资产收益率ROA分别为7.53%/6.31%/6.01%/5.34%；净资产收益率ROE分别为15.52%/15.17%/14.88%/14.41% [9] 偿债能力 - 2024 - 2027年流动比率分别为1.77/1.58/1.56/1.50；速动比率分别为1.35/1.21/1.18/1.14；现金比率分别为0.27/0.23/0.21/0.18；资产负债率分别为51.56%/58.41%/59.62%/62.97% [9] 经营效率 - 2024 - 2027年应收账款周转天数分别为163.15/163.17/160.00/160.00天；存货周转天数分别为85.72/80.75/80.75/80.75天；总资产周转率分别为0.83/0.92/0.99/1.02 [9] 每股指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为0.61/0.66/0.72/0.77元；每股净资产分别为3.92/4.36/4.84/5.36元；每股经营现金流分别为0.27/0.50/0.27/0.28元；每股股利分别为0.20/0.21/0.24/0.26元 [9] 估值分析 - 2024 - 2027年PE分别为51/47/43/40；PB分别为7.9/7.1/6.4/5.8；EV/EBITDA分别为36.82/34.13/31.26/28.95；股息收益率分别为0.64%/0.69%/0.78%/0.82% [4][9]