报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 成本控制叠加金价高位推动山金国际2025Q1业绩表现，利润释放符合预期；海外布局落地，未来增量可期，量增逻辑凸显，有望持续受益于金价高位、低成本优势以及产量增长；黄金避险属性将继续凸显，商品价格弹性有望继续推升公司业绩 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 预计2025 - 2027年公司实现归母净利润32.2/39.2/48.2亿元，对应PE为19.1/15.7/12.8倍 [4] - 2025Q1实现营收43.21亿元，同比增长55.84%，环比增长185.40%；实现归母净利润6.94亿元，同比增长37.91%，环比增长55.66%；实现扣非归母净利润7.04亿元，同比增长40.87%，环比增长64.99% [1] 业务情况 - 2025Q1矿产金产量1.77吨，同比减少10.61%；矿产金销量2.03吨，同比减少10.96%；矿产银产量22.05吨，同比增加5.60%；矿产银销量23.39吨，同比减少21.09%；铅精粉产量1312.19吨，同比增加20.73%；铅精粉销量1226.28吨，同比减少16.49%；锌精粉产量1395.27吨，同比增加0.84%；锌精粉销量1642.98吨，同比减少30.02% [2] - 2025Q1伦敦现货黄金均价约2861美元/盎司，环比+7.6% [2] - 2025Q1矿产金合并摊销后单位销售成本147.87元/克，同比减少5.41%；合并摊销前单位销售成本130.33元/克，同比减少2.47%；矿产银合并摊销后单位销售成本2.41元/克，同比减少15.73%；合并摊销前单位销售成本1.95元/克，同比减少13.33%；锌精粉合并摊销后单位销售成本7901.91元/吨，同比减少20.33%；合并摊销前单位销售成本6514.52元/吨，同比减少18.02%；铅精粉合并摊销后单位销售成本5392.43元/吨，同比减少40.94%；合并摊销前单位销售成本4445.65元/吨，同比减少39.23% [2] 海外布局 - 2024年收购Osino Resources Corp.项目落地，间接持有Osino100%股权，纳入合并报表范围，新增黄金资源量约127.2吨，投产后将带来每年5吨的黄金产能 [3] - 2025年1月收购云南省潞西市大岗坝（52%）、勐稳两处探矿权，云南产量增量有望加速落地 [3] 股价及市值信息 - 04月22日收盘价22.17元，总市值61,559.93百万元，总股本2,776.72百万股，自由流通股占比89.57%，30日日均成交量38.81百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等项目 [10] - 给出2023A - 2027E主要财务比率，涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据 [10]