报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，整体经营稳健，市场趋势向好，下游需求增长使业务规模扩大，AI服务器业务获小批量订单并量产，维持“买入”评级 [5] - 考虑消费电子需求复苏和AI时代散热需求提升，公司散热及屏蔽业务或多维度成长，但部分业务毛利低，调整盈利预测，预计2025/2026/2027年营收61.12/73.23/88.16亿元，归母净利润3.42/4.41/5.71亿元，对应PE32.1/24.9/19.2倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码300602.SZ，市场价格18.90元，板块评级强于大市 [2] - 发行股数580.01百万，流通股391.26百万，总市值10,962.12百万元，3个月日均交易额503.46百万元，主要股东马飞持股40.28% [4] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨幅分别为2.5%、-12.9%、-5.3%、35.0%，相对深圳成指涨幅分别为4.7%、-5.3%、-1.8%、28.2% [3] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(百万元)|4,346|5,031|6,112|7,323|8,816| |增长率(%)|5.4|15.8|21.5|19.8|20.4| |EBITDA(百万元)|421|520|789|919|1,036| |归母净利润(百万元)|103|189|342|441|571| |增长率(%)|7.3|83.0|80.8|29.0|29.5| |最新股本摊薄每股收益(元)|0.18|0.33|0.59|0.76|0.98| |原先预测摊薄每股收益(元)| - | - |0.65|0.80| - | |调整幅度(%)| - | - |-8.93|-5.26| - | |市盈率(倍)|106.2|58.0|32.1|24.9|19.2| |市净率(倍)|2.9|2.8|2.6|2.4|2.2| |EV/EBITDA(倍)|25.0|21.7|14.3|12.4|10.9| |每股股息 (元)|0.0|0.0|0.1|0.1|0.1| |股息率(%)|0.2|0.2|0.4|0.5|0.6| [9] 经营情况 - 2024年全年收入50.31亿元，同比+15.76%，归母净利润1.89亿元，同比+83.01%，扣非归母净利润1.58亿元，同比+92.81%；2024年毛利率19.18%，同比-0.29pct，归母净利率3.75%，同比+1.38pcts，扣非归母净利率3.13%，同比+1.25pcts；2025Q1营收11.81亿元，同比+14.74%，归母净利润0.58亿元，同比+85.57% [10] - 下游消费类电子市场需求回暖，重要客户手机业务市场份额回归、国产化替代加快、AI PC单机价值量提升，助力公司消费电子终端份额及盈利提升；公司加大研发投入，配合客户研发新产品，深挖热管理及电磁屏蔽应用方案，提升市场占有率和盈利水平 [10] - 通信业务稳定，盈利能力同比上涨，AI服务器液冷业务开展顺利，获批量订单并量产，持续进行新技术及新产品储备，核心技术取得重要成果 [10] - 新能源汽车业务已定点项目订单持续释放，但2024年新能源领域毛利率低，公司正调整产品结构、提高生产效率和管理效能以降低成本、提升毛利 [10]