报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩超市场预期，国内外业务均有望保持快速增长，降本控费效果显著，盈利能力持续提升，山重建机表现亮眼，股份回购与股权激励激发内生活力，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|11,364|14,219|15,897|17,981|19,715| |同比（%）|13.67|25.12|11.81|13.10|9.65| |归母净利润（百万元）|783.30|1,102.26|1,386.20|1,596.33|1,847.58| |同比（%）|23.99|40.72|25.76|15.16|15.74| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.52|0.73|0.92|1.06|1.23| |P/E（现价&最新摊薄）|17.97|12.77|10.15|8.82|7.62|[1] 投资要点 - 2025年4月22日公司发布2024年业绩报告，超市场预期 [2] - 2024年公司实现营业收入142.2亿元，同比+25.1%，归母净利润11.0亿元，同比+40.7%；单Q4营收43.8亿元，同比+14.3%，归母净利润4.3亿元，同比+52.5% [2] - 2024年国内收入55.0亿元，同比+29.4%，公司是国内推土机龙头，市占率超60%，新产品市占率稳步提升；海外收入74.1亿元，同比+26.1%，大马力推土机海外竞争力强，出口收入有望持续较快增长 [2] - 2024年工程机械主机业务收入97.6亿元，同比+26.6%；配件及其他业务收入31.5亿元，同比+30.2% [2] - 2024年销售毛利率20.1%，同比+1.6pct，国内毛利率10.8%，同比+0.5pct，海外毛利率27.4%，同比+0.5%，海外毛利率较国内高16.6pct；销售净利率7.8%，同比+0.5pct；期间费用率10.77%，同比-0.69pct [3] - 2024年12月12日山重建机100%股权交割完成，其挖机业务注入将成公司新增长点，2024年山重建机净利润2.0亿元 [3] - 2025年4月22日公司拟回购股份1.5 - 3.0亿元用于股权激励或员工持股计划，激发内生活力，彰显长期发展信心 [4] - 基本维持2025年归母净利润预测13.86亿元，上调2026年至15.96亿元，新增2027年预测18.48亿元，当前市值对应PE分别为10/9/8倍 [4] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价(元)|9.38| |一年最低/最高价|6.31/10.95| |市净率(倍)|2.69| |流通A股市值(百万元)|12,331.90| |总市值(百万元)|14,073.07|[6] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|3.49| |资产负债率(%,LF)|69.73| |总股本(百万股)|1,500.33| |流通A股(百万股)|1,314.70|[7] 三大财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标预测数据见文档 [9]