报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11][13] 报告的核心观点 - 《哪吒 2》大爆带动公司 2025Q1 业绩高增，真人电影储备丰富且积极布局各大档期，多部动画电影推进中，公司正转型为 IP 创造者和运营商，作为电影行业龙头，精品内容创作能力获验证，多厂牌布局构建护城河并开发“中国神话宇宙”动画体系 [7][8][11] 公司业绩情况 - 2024 年营收 15.86 亿元（YOY+2.58%），归母净利润 2.92 亿元（YOY - 30.11%），扣非归母净利润 2.44 亿元（YOY - 37.09%），投资收益 - 5810 万元（YOY - 194.55%），净利率 18.37%（同比 - 8.76pct），毛利率 37.71%（同比 - 2.18pct），期间费用率 6.88%（同比 + 0.29pct）[6][9] - 2025Q1 营收 29.75 亿元（YOY + 177.87%），归母净利润 20.16 亿元（YOY + 374.79%），扣非归母净利润 20.00 亿元（YOY + 380.71%），投资收益 6014 万元（YOY + 564.87%），净利率 67.74%（同比 + 28.02pct），毛利率 78.32%（同比 + 30.08pct），期间费用率 0.82%（同比 - 1.28pct），主要因主投影片《哪吒 2》票房超 150 亿元 [6][8][9] 公司业务情况 电影业务 - 2024 年电影及相关衍生业务营收 11.29 亿元（YOY - 12.22%），毛利率 38.65%（同比 - 2.37pct），投资、发行 8 部影片票房超 30 亿元 [10] - 主投&发行电影《独一无二》预计五一档上映，参投&发行的《东极岛》预计暑期档上映，还有多部真人电影择机上映，未来聚焦大片制作、类型化和系列化开发以及创新 [10] 电视剧业务 - 2024 年电视剧营收 2.37 亿元，毛利率 37.95% [10] - 储备《山河枕》预计 2025 年上线，《春日宴》在前期开发中 [10][11] 艺人经纪及其他业务 - 2024 年经纪业务及其他营收 2.20 亿元（YOY - 15.27%），毛利率 32.66%（同比 - 1.63pct），扬州影视基地 PPP 项目一期已正式投入运营 [11] 动画电影业务 - 《哪吒 2》2025 年春节档上映，累计票房约 157 亿元，创中国影史票房纪录，位于全球影史票房榜第 5，已授权开发多元衍生品 [11] - 《三国的星空》《非人哉：限时玩家》预计年内上映，多部动画电影在制作或前期策划中 [11] - 公司定位从“高端内容提供商”转变为“IP 的创造者和运营商”，资源向动画电影倾斜，计划组建新厂牌扩充产能，搭建专业 IP 运营团队，在多领域规划布局 [11] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 48.43/28.15/31.87 亿元，归母净利润 25.26/12.15/14.07 亿元，对应 PE 为 24/49/43X [11] 市场数据 - 截至 2025 年 4 月 22 日，当前价格 20.46 元，周价格区间 6.43 - 41.68 元，总市值 60,021.63 百万，流通市值 56,905.50 百万，总股本 293,360.84 万股，流通股本 278,130.51 万股，日均成交额 4,632.85 百万，近一月换手 4.06% [5] - 最近一年，光线传媒相对沪深 300 表现：1M - 8.1%，3M 116.7%，12M 122.9%；沪深 300 表现：1M - 3.3%，3M - 0.3%，12M 7.2% [5]