报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/基础建设，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比下降，但2024Q4收入和归母净利润显著提升，或表明山洪灾害影响已出清；2025年四川省交通投资计划增长，公司订单提速有望受益；24年公司计划现金分红比例为50.02%，预计25 - 27年不低于60%，高分红高股息投资价值凸显；工程在手订单充裕，新兴业务持续扩容；盈利能力小幅下滑，现金流呈现改善趋势；预计25 - 27年归母净利润分别为81、88、96亿元，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入1072.38亿元，同比-6.78%，归母净利润72.10亿元，同比-19.92%，扣非归母净利润63.40亿元，同比-29.69%；24Q4收入、归母净利润分别为353.61、24.37亿元，同比分别+38.73%、+94.97% [1] 业务情况 - 2024年工程建设、矿业及新材料、清洁能源分别实现收入929.52、33.43、6.10亿元，同比分别-10.53%、+98.13%、+33.26%；毛利率分别为15.56%、5.05%、45.56%，同比分别-2.41、+4.19、+7.84pct [2] 订单情况 - 2024年公司累计中标合同1383亿元，同比-17.95%，其中基建、房建订单分别中标1161、220亿元，同比分别-22.19%、+17.56%；至24年末公司在手订单超2900亿元，25Q1新中标347亿元，同比+18.87%；自24Q3至24年报披露日，下属施工企业参股中标高速公路项目总投资超2600亿元 [2] 盈利能力 - 2024年公司毛利率为15.7%，同比-2.47pct，期间费用率7.35%，同比-0.35pct；计提资产及信用减值损失合计4.11亿元，同比少损失4.83亿元，净利率为6.87%，同比-0.99pct [3] 现金流情况 - 2024年公司CFO净额为34.27亿元，同比转正，多流入55.45亿元，收现比、付现比分别同比+6.44、+0.94pct至90.1%、89.1% [3] 财务预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为81、88、96亿元（25 - 26年前值为85.5、92.3亿元），按60%现金分红比例计算，对应当前市值股息率分别为6.6%、7.2%、7.8% [4] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|115,041.51|107,238.18|113,293.09|124,235.78|135,516.13| |增长率(%)|(14.88)|(6.78)|5.65|9.66|9.08| |EBITDA(百万元)|20,288.96|16,982.00|15,924.94|16,918.69|18,277.22| |归属母公司净利润(百万元)|9,003.85|7,209.87|8,098.13|8,842.11|9,599.71| |增长率(%)|(19.70)|(19.92)|12.32|9.19|8.57| |EPS(元/股)|1.03|0.83|0.93|1.02|1.10| |市盈率(P/E)|8.22|10.27|9.14|8.37|7.71| |市净率(P/B)|1.64|1.55|1.46|1.36|1.27| |市销率(P/S)|0.64|0.69|0.65|0.60|0.55| |EV/EBITDA|4.14|4.41|5.60|5.48|5.24| [5]