报告公司投资评级 - 行业为通信/通信设备，6个月评级为增持（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 仕佳光子24年年报略超快报，25年一季报业绩倍数增长，受AI算力需求驱动，产品竞争优势凸显，盈利能力提高，上调盈利预测，维持“增持”评级 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年实现营业收入10.75亿元，同比增长42%，归母净利润6493万元，同比增长237%；4Q24单季营收3.45亿元，同比增长62%，归母净利润2872万元，同比增长244%；1Q25单季营收4.36亿元，同比增长121%、环比增长26%，归母净利润9319万元，同比增长1004%、环比增长224%，1Q25毛利率达39.1%，同比提升15pct、环比提升12pct [1] 业绩增长原因 - 受AI算力需求驱动，数通市场快速增长，公司产品竞争优势凸显，光芯片及器件、室内光缆、线缆高分子材料订单较同期增长，同时持续提高运营管控能力，加强降本增效工作，提高产品良率，盈利能力提高 [2] 分产品及区域收入情况 - 24年光芯片及器件产品收入6.06亿元，同比增长68%，毛利率同比提升12pct至33.4%，其中AWG芯片系列收入2.83亿元，同比增长122%，DFB激光器芯片系列收入7089万元，同比增长41%，光纤连接器收入1.45亿元，同比增长101%；室内光缆产品收入2.19亿元，同比增长14%；线缆高分子材料产品收入2.31亿元，同比增长25% [3] - 分区域看，境内收入7.76亿元，同比增长35%；境外收入2.8亿元，同比增长74% [3] 产品进展 - 400G和800G光模块AWG组件大批量出货，已广泛应用于全球主流光模块企业，800G/1.6T光模块的MT - FA产品小批量出货，部分处于客户验证和推广阶段；开发出100G EML激光器；高密度光纤连接器跳线已通过全球主要布线厂商认证，成为其合格供应商并已实现批量出货，预计未来需求前景广阔；激光雷达配套的光源已实现小批量供货 [4] 盈利预测与投资建议 - 上调预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.52亿元、4.78亿元、6.17亿元（原预测2025 - 2026年分别为1.04亿元、1.45亿元），维持“增持”评级 [5] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|754.59|1,074.53|1,799.96|2,390.30|3,005.33| |增长率(%)| - 16.46|42.40|67.51|32.80|25.73| |EBITDA(百万元)|134.14|247.63|486.71|636.93|791.26| |归属母公司净利润(百万元)| - 47.55|64.93|351.68|477.56|616.86| |增长率(%)| - 173.95| - 236.57|441.61|35.79|29.17| |EPS(元/股)| - 0.10|0.14|0.77|1.04|1.34| |市盈率(P/E)| - 204.28|149.58|27.62|20.34|15.75| |市净率(P/B)|8.56|8.10|6.71|5.45|4.39| |市销率(P/S)|12.87|9.04|5.40|4.06|3.23| |EV/EBITDA|39.91|28.81|19.04|14.02|10.91| [6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023 - 2027E年公司各项财务指标情况，如货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等，同时给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率 [12][13]