报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收同比+5.90%，归母净利润同比+31.98%；国内挖机业务或受益行业向上修复，后周期品类或仍有拖累；全球化提质加速，国际主营业务收入同比增长12.15%，占比达63.98%；毛利率稳步提升，经营活动现金流净额大幅增长接近160%；展望2025年，国内行业销售预期有望上修，海外虽受关税影响有不确定因素，但长期份额提升趋势不变 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年报告研究的具体公司实现营收783.83亿元，同比+5.90%；归母净利润59.75亿元，同比+31.98%；扣非归母净利润53.34亿元，同比+21.55%；24Q4实现营收200.23亿元，同比+12.12%；归母净利润11.07亿元，同比+141.15%；扣非归母净利润7.06亿元，同比+343.81% [6] 事件评论 - 国内挖机业务或受益行业向上修复，后周期品类或仍有拖累：2024年我国挖掘机内销量同比增长12%，行业企稳修复，报告研究的具体公司作为国内挖掘机龙头或充分受益；起重机械、混凝土机械等后周期品类或仍下滑，如24年汽车起重机行业内销量同比下滑37.5%，公司24年国内收入同比略降；展望2025年，挖机国内销售有望超预期，后周期品类有望企稳修复 [12] - 全球化提质加速，国际业务连续多年快增：2024年报告研究的具体公司国际主营业务收入485.13亿元，同比增长12.15%，占比达63.98%，同比上升3.49pct；主导产品市场地位稳固，24年挖掘机械、混凝土机械产品海外出口量均保持行业第一；分区域看，24年海外四大区域收入均增长，非洲区域增速最高，同比增长44.02%；截至24年末，已建立覆盖400多家海外子公司、合资公司及优秀经销商的海外市场渠道体系 [12] - 毛利率稳步提升，坚持高质量发展：2024年报告研究的具体公司主营业务毛利率26.63%，追溯调整后同比增长0.47pct，或受益于产品结构优化、高毛利率的海外收入占比提升、提质增效持续推进等；分区域看，24年国内、国际业务毛利率同比均提升；分产品看，起重机械、挖掘机械、桩工机械毛利率同比分别+4.23pct、+0.96pct、+0.12pct；24年经营活动现金流净额同比大幅增长接近160%，存货周转率、应收账款周转率均明显提升 [12] - 报告研究的具体公司系国内工程机械龙头，全球化战略持续纵深推进：展望2025年，国内行业销售预期有望上修，公司作为龙头有望充分受益；海外市场虽受关税影响存在不确定因素，但海外长期竞争力领先，长期份额提升趋势不变；预计2025 - 2026年公司分别实现归母净利润86.33亿元、109.95亿元，对应PE分别为19倍、15倍 [12] 财务报表及预测指标 - 利润表预测：2025 - 2027年营业总收入预计分别为899.32亿元、1040.86亿元、1185.79亿元；归母净利润预计分别为86.33亿元、109.95亿元、129.46亿元 [16] - 资产负债表预测：2025 - 2027年资产总计预计分别为1656.05亿元、1813.07亿元、1963.14亿元；负债合计预计分别为882.45亿元、982.86亿元、1066.32亿元 [16] - 现金流量表预测：2025 - 2027年经营活动现金流净额预计分别为163.14亿元、170.12亿元、159.89亿元；投资活动现金流净额预计分别为 - 17.87亿元、 - 11.29亿元、 - 7.90亿元；筹资活动现金流净额预计分别为 - 41.63亿元、 - 53.11亿元、 - 63.42亿元 [16] - 基本指标预测：2025 - 2027年每股收益预计分别为1.02元、1.30元、1.53元；市盈率预计分别为18.88倍、14.82倍、12.59倍；净资产收益率预计分别为11.3%、13.5%、14.7% [16]