报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价43.26元/股 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长，2025年一季度营收增、归母净利润降，虽关税政策使发货节奏放缓，但公司计划转移供应链，看好其靠竞争优势拓展业务，维持“买入”评级 [1] - 看好公司会议产品及云办公终端等新产品线持续增长，预计25 - 27年归母净利润为30.38/34.31/38.57亿元，适当下调目标估值，给予2025年18x PE [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司营业收入同比增长29.28%至56.21亿元，归母净利润同比增长31.72%至26.48亿元；2025年一季度公司营业收入同比增长3.57%至12.05亿元，归母净利润同比下降1.15%至5.62亿元 [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为67.48/78.55/90.49亿元，同比增长20.04%/16.41%/15.20%；归母净利润分别为30.38/34.31/38.57亿元，同比增长14.72%/12.97%/12.39% [4][5] 业务板块 - 2024年会议产品营收19.97亿元，同比增长36.21%；云办公终端营收5.37亿元，同比增长62.98%；桌面通信终端营收30.82亿元，同比增长21.13% [2] - 2025年将以AI+为发力点，推出新一代音视频会议平板系列、智能视讯一体机等新品 [2] 盈利能力 - 2024/1Q25公司毛利率分别为65.45%/64.54%，同比下降0.27/0.09pct；净利率分别为47.10%/46.64%，同比变化0.87/-2.23pct [3] 应对策略 - 为应对贸易风险，已提前通过境外仓部署保障美国市场订单交付能力，推进海外地区的供应链建设，加大非美市场的开拓力度 [3] 估值比较 - 可比公司2025年Wind一致预期PE为22.43倍，考虑关税政策变化风险，给予公司2025年18x PE [4] 财务指标预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标有相应预测，如2025 - 2027年流动资产、营业收入、营业成本等指标变化 [24]