报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2025 - 2027年预计公司归母净利润分别为1.33/1.65/1.98亿元，同比分别增长32.26%/24.22%/19.92%，对应市盈率分别为53/42/35倍 [3] - 公司主营产品芳纶纸技术壁垒高、盈利能力好，行业国产化替代进程加快和新兴领域及中高端市场需求扩大将贡献业绩增量，闪蒸无纺布、RO膜基材等新产品布局有望打造第二增长曲线 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年第一季度公司实现营业收入11,508.55万元，同比增长27.43%；实现归母净利润3,055.05万元，同比增长49.92%；实现扣非净利润2,983.72万元，同比增长75.30% [3] 产能与销售情况 - 2025年一季度延续满产满销势头，募投项目1500吨产线计划2025年6月投产，预计全年产能较去年提升约30% [3] - 25Q1海外收入占比接近30%，其中欧洲市场增速超40%，受益于海外电网改造、风电建设以及数据中心建设带来的总量增长驱动 [3] 产品结构与市场格局 - 蜂窝芯材用芳纶纸已在主流飞机制造商成熟应用，民用航空领域多个项目按计划推进，高端产品销量增长有望优化产品结构 [3] - 针对航空航天、低空经济、新能源等领域芳纶纸国产替代需求，推进大飞机项目落地，拓展新型领域，构筑技术壁垒，结合海外市场恢复，市场占有率有望提升 [3] 新品类布局 - 聚酯无纺布（RO膜基材）面向RO膜制造企业，终端覆盖电子、医药、化工、食品等行业的水处理领域；芳纶湿法无纺布可用于汽车内饰及航空航天等领域；闪蒸无纺布可用于医疗防护、医疗包装、食品包装、建材防水、家居装饰领域 [3] - RO膜基材与湿法无纺布采用共线生产模式，产业化建设已启动，预计2026年一季度投产；闪蒸无纺布针对设备和工艺优化，在防水建材领域试用和推广 [3] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|408|515|632|748| |收入增长率%|19.82|26.24|22.72|18.35| |归母净利润(百万元)|101|133|165|198| |利润增速%|23.14|32.26|24.21|19.92| |毛利率%|37.49|37.48|38.29|38.50| |摊薄EPS(元)|0.69|0.91|1.13|1.35| |PE|69.69|52.69|42.42|35.37| |PB|9.78|8.24|6.90|5.78| |PS|17.17|13.60|11.08|9.37|[4] 公司财务预测表 - 资产负债表、现金流量表、利润表及主要财务比率对2024A - 2027E年相关财务数据进行了预测，如流动资产、现金、应收账款、经营活动现金流、营业收入、营业成本等 [5][6]