报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][9] 报告的核心观点 - 公司2024年报显示营业收入同比下降12.1%至21.5亿元，归属母公司净利润为2.04亿元，同比上升4.9%，扣非净利增长44.0%至1.14亿元；4季度收入同比下滑16.5%，归母净利同比下降23.1%，扣非净利同比增速为-24.5% [1] - 因整体需求弱于预期，预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.81、1.02、1.19元（原25年预测为1.07元），参考可比公司，认为目前公司合理估值水平为2025年的43倍市盈率，对应目标价为34.83元 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业务情况 - 各项业务均下滑，仅招采运营业务正增长；智慧招采收入降7.2%至9.48亿，智慧政务降18.5%至8.6亿，数字建筑业务降8.4%至3.3亿；招采运营业务增6.3%至3.9亿 [8] - 毛利率整体提升，费用管控良好；毛利率较去年同期提升3.4pct，销售、管理与研发费用率总和由去年的56.9%降至53.3%，同比降3.6pct [8] - 全面拥抱AI，产品持续迭代；在各业务场景投入研究私有化大模型落地方案，多个业务推出相关AI功能或完成业务场景与AI融合 [8] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,441|2,146|2,316|2,517|2,685| |同比增长 (%)|-13.6%|-12.1%|7.9%|8.7%|6.7%| |营业利润(百万元)|179|206|272|344|399| |同比增长 (%)|-68.2%|15.6%|31.8%|26.4%|16.1%| |归属母公司净利润(百万元)|195|204|267|337|391| |同比增长 (%)|-66.0%|4.9%|30.9%|26.2%|16.0%| |每股收益（元）|0.59|0.62|0.81|1.02|1.19| |毛利率(%)|57.8%|61.2%|61.2%|61.7%|62.1%| |净利率(%)|8.0%|9.5%|11.5%|13.4%|14.6%| |净资产收益率(%)|3.5%|3.7%|4.6%|5.5%|6.0%| |市盈率|51.3|48.9|37.4|29.6|25.5| |市净率|1.8|1.8|1.7|1.6|1.5| [3] 盈利预测核心假设 |业务|指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |智慧招采|销售收入（百万元）|1,021.6|948.4|1,065.1|1,190.9|1,287.2| | |增长率|-16.4%|-7.2%|12.3%|11.8%|8.1%| | |毛利率|66.7%|67.5%|67.5%|67.9%|68.4%| |智慧政务|销售收入（百万元）|1,055.5|860.6|916.2|981.4|1,042.2| | |增长率|-14.5%|-18.5%|6.5%|7.1%|6.2%| | |毛利率|53.0%|52.1%|52.6%|52.9%|53.2%| |数字建筑|销售收入（百万元）|357.7|327.5|324.3|334.0|344.0| | |增长率|-2.6%|-8.4%|-1.0%|3.0%|3.0%| | |毛利率|71.0%|66.7%|66.5%|66.5%|66.5%| |其他|销售收入（百万元）|6.3|9.8|10.2|10.8|11.3| | |增长率|591.3%|53.7%|5.0%|5.0%|5.0%| | |毛利率|9.6%|9.6%|9.6%|9.6%|9.6%| |合计|销售收入（百万元）|2,441.2|2,146.3|2,315.9|2,517.1|2,684.7| | |增长率|-13.6%|-12.1%|7.9%|8.7%|6.7%| | |综合毛利率|61.3%|61.0%|61.2%|61.7%|62.1%| [9] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2023A、2024E、2025E、2026E）|市盈率（2023A、2024E、2025E、2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税友股份|603171|43.03|0.21、0.28、0.67、1.03|209.90、155.46、63.92、41.91| |中科江南|301153|25.23|0.86、0.30、0.64、0.86|29.47、84.52、39.36、29.24| |国投智能|300188|13.40|-0.24、-0.48、0.02、0.12|-56.02、-27.75、697.92、111.20| |博思软件|300525|15.38|0.43、0.53、0.67、0.85|35.61、29.23、23.07、18.10| |东软集团|600718|10.21|0.06、0.22、0.38、0.51|166.29、46.96、26.85、19.96| |调整后平均| - | - | - | 54.00、43.00、30.00| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表呈现公司2023A - 2027E财务数据预测，包括货币资金、营业收入、净利润等项目 [13] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023A - 2027E的情况 [13]