报告公司投资评级 - 本次评级为增持，上次评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和净利润大幅增长，净利率快速提升，期间费用率大幅下降，海外市场拓展和产品延伸打开中长期成长空间，维持“增持”评级 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年年报 [2] 24年收入快速增长，Q4新签订单加速 - 2024年公司实现营收12.99亿元，同比增长18%，其中Q4为3.65亿元，同比下降10% [3] - 分产品看，高空安全升降设备收入8.89亿元，同比增长16%；高空安全防护设备收入3.55亿元，同比增长24%；高空安全作业服务收入4600万元，同比增长1% [3] - 分地区看，内销收入6.44亿元，同比增长16%；外销收入6.46亿元，同比增长19% [3] - 分行业看，风电行业收入12.54亿元，同比增长16%；非风电行业收入3532万元，同比增长172%，产品在光伏、水电等行业快速拓展 [3] - 2024Q4以来公司签单加速，2024Q1 - Q3和2024年新签订单同比增速分别为30%和35%，看好2025年国内风电需求上行，内销需求有望加速放量 [3] 期间费用率大幅下降，24年净利率快速提升 - 2024年公司归母净利润和扣非归母净利润分别为3.15和2.70亿元，分别同比增长52%和53%，其中Q4分别为0.77和0.55亿元，分别同比下降13%和25% [4] - 2024年销售净利率和扣非销售净利率分别为24.24%和20.77%，分别同比增加5.51和4.82个百分点 [4] - 2024年销售毛利率为45.49%，同比下降0.64个百分点，其中高空安全升降设备、高空安全防护设备、高空安全作业服务毛利率分别为47.19%、39.92%和45.09%，分别同比增加1.63、下降2.04和下降0.04个百分点 [4] - 2024年期间费用率为22.64%，同比下降5.25个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比下降3.85、增加0.42、下降2.03和增加0.22个百分点 [4] 海外市场拓展&产品延伸，公司中长期成长空间打通 - 海外业务高速增长，海外风电高空作业设备市场规模大于国内，公司产品已获海外相关认证，海外收入仍有较大提升空间 [5] - 公司不断丰富完善产品线，在风电领域推出双机联动方案、大载荷升降机及齿轮齿条升降机等产品，还积极开发物料运输机、爬塔机等新品，拓展建筑、通信等新领域，有望贡献业绩新增长点 [5] 投资建议 - 调整公司2025 - 2026年营业收入预测分别为16.15、19.32亿元（原值18.54和23.16亿元），预计2027年营业收入为22.32亿元，分别同比增长24%、20%和16% [6] - 调整2025 - 2026年归母净利润预测分别为3.94、4.75亿元（原值4.35和5.63亿元），预计2027年归母净利润为5.67亿元，分别同比增长25%、21%和19% [6] - 调整2025 - 2026年EPS分别为1.85、2.24元（原值2.05和2.65元），预计2027年EPS为2.67元，2025/4/22股价23.43元对应PE分别13、10和9倍，维持“增持”评级 [6] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,105|1,299|1,615|1,932|2,232| |YoY（%）|38.2%|17.6%|24.4%|19.6%|15.5%| |归母净利润(百万元)|207|315|394|475|567| |YoY（%）|33.3%|52.2%|25.1%|20.7%|19.3%| |毛利率（%）|44.9%|45.5%|46.2%|45.7%|45.7%| |每股收益（元）|0.97|1.48|1.85|2.24|2.67| |ROE|9.0%|12.2%|13.2%|13.7%|14.1%| |市盈率|24.15|15.83|12.65|10.48|8.78| [8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括营业总收入、净利润、各项费用、资产、负债等 [10] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面，如营业收入增长率、净利润增长率、毛利率、净利率、ROA、ROE、流动比率、速动比率、PE、PB等 [10]